中银国际-汽车行业月报：1~2月汽车销量微增，新能源汽车高速增长-180314

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        2018年2月沪指表现不佳，汽车板块跑赢大盘。由于春节假期，2月销量同比与环比均有所下滑，但1-2月汽车销量小幅增长，显示终端市场较为平稳。购置税优惠政策退出影响较去年同期大为减弱，乘用车预计全年乘用车实现3%的稳步增长。1-2月重卡累计实现正增长，销量仍维持高位，预计全年销量有望达到100万辆。持续推荐乘用车龙头上汽集团，建议关注重卡板块潍柴动力。2月新能源汽车销量高速增长，补贴政策落地，上半年销量高增长可期，新能源销量占比目标或将上调，板块行情有望持续，建议关注比亚迪、金龙汽车、宇通客车、江淮汽车等，以及宁德时代、锂钴上游资源等产业链个股。
        主要观点
        沪指表现不佳，汽车板块跑赢大盘。2月上证指数收于3,259.41点，下跌6.4%，沪深300下跌5.9%。中信汽车指数下跌3.1%，跑赢大盘2.8个百分点。乘用车、商用车、零部件和汽车销售及服务板块分别下跌3.1%、2.8%、2.8%和4.2%。
        2018年1-2月汽车销量小幅增长，有望消除市场隐忧。2月汽车销量171.8万辆，同比下降11.1%，1-2月累计销量452.7万辆，同比累计增长1.7%。乘用车1-2月累计同比增长2.1%，显示了终端消费良好态势。购置税优惠政策退出影响较去年同期大为减弱，看好全年乘用车稳步增长，维持乘用车3%增速预期；商用车1-2月累计同比下降0.7%，其中客车微增，货车微降。其中重卡2月销售  7.5万辆，受春节因素影响同比下滑，但销量维持高位，1-2月重卡累计销售18.4万辆，  在同期基数较高下，累计销量同比增长8.9%，显示了重卡市场表现依然强劲，预计全年销量有望达到100万辆，建议重点关注潍柴动力。
        新能源汽车销量高速增长，板块行情有望延续。2月新能源汽车销售34,420  辆，同比增长  95.2%，1-2月累计销量74,667辆，同比增长200.0%。2月，工信部、财政部、科技部及发改委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确了2018年新能源汽车补贴标准，行业发展不确定性排除，调整幅度优于市场预期，板块如期迎来反弹。工信部部长苗圩近日接受采访时透露，新能源汽车占比2019年要到8%，2020年要到10%，远高于此前市场预期。1-2月新能源汽车销量高速增长，补贴政策落地，上半年销量高增长可期，板块行情有望持续，建议关注比亚迪、金龙汽车，以及宁德时代、锂钴上游资源等产业链个股。
        2017年汽车行业利润增速放缓，零部件企业增势较好。2017年17家汽车工业重点企业实现营业收入与利润总额分别同比增长9.9%与  8.3%，处于较高水平。2017年全国汽车行业规模以上企业利润总额同比增长5.7%，增幅比上年回落4.9个百分点，其中整车制造利润总额同比下降0.7%，乘用车企业两级分化，重卡企业受益明显；零部件制造利润总额增长率为13.7%，虽比去年有所回落，但仍处于较高水平。
        主要风险
        1）整体经济下行，汽车消费需求不足；2）国家产业政策变化。
        重点推荐
        新能源：1-2月新能源汽车销量高速增长，上半年销量高增长可期，新能源占比目标或将上调，板块行情有望持续。建议关注比亚迪、江淮汽车、金龙汽车、宇通客车等，以及上游锂钴资源（华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业）、确定性强的中游龙头（天赐材料、杉杉股份）等。
        零部件：汽车零部件板块自2017年四季度以来持续下行，目前估值普遍处于2018年15-25倍PE水平，处于相对低位，机构配置也处于较低水平。1-2月汽车销量同比增长，有望逐步打消市场担心，持续看好汽车板块反弹。重点关注产品端符合国产替代、消费升级及节能减排等发展趋势，客户端受益于一汽大众SUV新品周期，估值端有望继续上行的蓝筹零部件。重点推荐双环传动、银轮股份、广东鸿图、宁波华翔、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份等。
        整车：行业整体平稳发展，产品周期符合市场趋势的公司仍能获得较好增长，持续推荐合资和自主产品周期持续向上的上汽集团，以及受益于一汽集团国企改革的一汽轿车。