光大证券-公用事业行业2018年1~2月发电量数据点评：电量高增速难持续，期待煤价再下行-180315

《光大证券-公用事业行业2018年1~2月发电量数据点评：电量高增速难持续，期待煤价再下行-180315（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-公用事业行业2018年1~2月发电量数据点评：电量高增速难持续，期待煤价再下行-180315（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：国家统计局发布2018  年1-2  月宏观经济及能源生产数据，1-2月全国电力生产增速较快，发电量10454  亿千瓦时，同比增长11.0%；其中火电增长9.8%，水电增长5.9%，核电增长17.9%，风电、太阳能分别增长34.7%和36.0%。
        ◆电量高增长难持续，全年增速预期仍为5%。1-2月发电量增速环比2017年12  月增加5  个百分点，较2017  全年增加5.3  个百分点。1-2  月电量增速较快主要因气温偏低提升用电需求（1  月和2  月份全国平均气温同比分别低1.4℃和1.9℃），以及下游高耗能产业补库存导致产量增速有所提高，钢材1-2  月产量同比增长4.6%，水泥增长4.1%，增速较2017  年12  月分别提高5.7  和6.3  个百分点。而从整体规模以上工业增加值来看，1-2  月增速7.2%，仅比12  月加快1  个百分点。因此我们认为前2  月电量高增速难以持续，预计全年电量增速仍在5%左右。
        ◆电力行业供给侧改革持续，发电小时数底部夯实。2018  年行业压存量与控增量并举的供给侧改革措施继续落实，我们预计行业增量装机与需求基本匹配。参照行业“十三五”规划中各电源装机增长目标，我们测算年均新增有效装机为7728  万千瓦，按照全社会电力需求增速5%计算增量需求为3154  亿千瓦时，则增量部分利用小时为4081h，较2017  年火电平均利用小时4209h  相差3%。因此，火电行业利用小时底部基本已夯实，等待供给侧改革实施逐渐显露成效促利用小时回升。
        ◆期待煤价进一步下行。5500  大卡动力煤价格指数从节前高点770（元/吨）降至3  月9  日650（元/吨），降幅120（元/吨）或15.6%。当前电厂动力煤日耗不高且库存高位，长协煤供给充裕，市场煤需求不足；供给端，节后煤企开工率逐渐提升，进口煤量显著增长，总体供给宽松。放眼看未来一个阶段煤价走势，我们认为尚有一定的下行空间。2018  年火电盈利修复正是指望煤价下行，关注弹性较强的火电企业。
        ◆投资建议：当前火电利用小时已触底，煤价下行或电价启动上调将促使行业盈利改善；水电2018  年盈利确定，主流公司成长期临近；维持电力行业“增持”评级，推荐高弹性火电龙头华能国际，水电公司国投电力、川投能源，以及新能源运营商太阳能。
        ◆风险分析：煤价超预期上涨将拖累火电盈利改善，来水减少降低水电盈利确定性，电力需求超预期下滑降低火电利用小时等。