华金证券-三花智控-002050-汽零业务营收高增长，制冷业务毛利逆势提升-210812

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◆事件：公司发布2021年半年报，2021H1年实现营收76.7亿元，同比增长44.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长28.0%，业绩符合预期。

其中2021年Q2实现营收42.7亿元，同比增长50.5%，环比增长25.2%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长7.3%，环比增长28.8%。

◆汽零业务高增长，渐入收获期：公司上半年汽零业务显著放量，实现营收21.1亿元，同比增长122%，占比提升至27.5%。

同时公司在现有客户中积极推动集成模块项目，以热泵组件和关键零部件作为业务核心，不断提升产品竞争力，借助产品实力积极开拓新客户，2020年实现了多家新客户的突破和众多新项目的定点，成为了全球十大车厂的一级供应商。

未来随着新客户产能的释放和下游新能源车需求的增长，汽零业务营收与占比将实现双增长，成为公司另一主要盈利来源。

◆制冷业务增长稳健，毛利率水平逆势提升：下游空调销量表现较好，制冷业务稳健增长。

公司上半年制冷业务实现营收55.6亿元，同比增长27.4%。

根据产业在线数据，2021年H1空调行业实现产量8653万台，同比增长15%，销量8637万台，同比增长14%。

制冷业务毛利率为27.82%，逆势提升0.26pct，逆势提升原因在于公司采用成本加定价机制，具有较强的抵抗原材料涨价能力。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为19.3亿元、22.3亿元和26.6亿元，净资产收益率分别为17.4%、17.7%和18.5%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新能源热管理业务发展不及预期；空调行业回暖不及预期；原材料价格上涨风险；特斯拉销量不及预期；募投项目进展进度不及预期。