国泰君安-消费行业：1~2月社会消费品零售总额同比上升9.7％，差于预期-180314

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        2018  年1-2  月，社会消费品零售总额为人民币6.11  万亿元，同比名义升9.7%，低于彭博财经统计的市场平均预期值0.1  个百分点。增速同比上升0.2  个百分点。分地区来看，城市与农村区域分别升9.6%及10.7%。分类来看，限额以上企业商品零售额同比增长8.3%。
        2018  年首两个月社会零售总额表现弱于预期。分品类来看，期内生活必需品包括食品、饮料、服装、日用品和药品表现稳定。粮油食品的零售销售同比升9.7%，受益于2  月食品CPI4.4%的升幅。地产相关品类的表现分化，其中家用电器和音像器材增速稳定，同比上升9.2%，然而家居和建筑材料则表现不佳。消费升级类增速维持强劲。化妆品和通讯器材分别取得了12.5%和10.7%的同比增长。汽车销售在较低基数的背景下回到高单位数的增长。2018  年1-2  月网上实物商品销售同比增长35.6%，占社会消费品零售总额的14.9%。
        2018  年1-2  月社消总额增速放缓。我们认为高增速的时代不再且社消总额增速在2018  年可能会回到单位数水平，包括汽车、石油和服装等贡献了大量销售额的品类缺乏较强的增长动力。然而另一方面，消费升级成为零售行业的主要增长引擎，相关品类增长迅速。此外，政策制定者在宏观经济中更加看重消费，我们认为未来的包括减轻税负、提升营商环境等政策有利于消费增长。我们维持零售行业“中性”评级，服装行业和食品饮料和日用品行业“跑赢大市”评级。我们维持消费行业日用品子行业的恒安国际(01044  HK)“收集”评级和目标价90.00  港元。