中银国际-化纤行业点评：服装出口持续好转，看好旺季化纤行情-210812

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纺织服装出口向好。

化纤行业淡季不淡，当前库存水平不高，开工率较高。

旺季即将到来，看好涤纶、氨纶等景气度持续上行。

纺织服装出口向好：2021年1-7月，纺织服装累计出口1683.51亿美元，比2019年增长10.95%，其中纺织品出口802.52亿美元，比2019年增长15.67%，服装出口880.98亿美元，比2019年增长6.97%。

2021年以来，中国出口水平基本上回到了疫情之前。

2021年1-7月纺织服装出口合计美元值较2019年增幅达10.95%，近两年的年均增速也达到了5.33%。

而上半年海外需求的回暖主要来自于全球经济生活正从新冠疫情的破坏中逐渐恢复。

化纤产品7月以来整体价格走势依然偏强。

虽然正处于行业传统淡季，但从价格表现来看，涤纶、氨纶及锦纶依然处于上行周期中。

氨纶价差近一月均值已经超过4万元/吨。

国内纺织服装市场的需求从轻纺城成交数据看暂未出现显著好转，依然延续了自6月以来成交量下降的趋势，规律上看吻合历史淡季的规律。

行业库存不高，开工率较高：涤纶长丝目前开工87%-90%，供应水平较高，库存处于中等水平。

未来在需求增长的预期下，有望去库，景气度继续提高。

氨纶库存仅9天左右，则处于8年新低水平，供需紧张。

旺季即将到来，景气度有望持续提升：8月中下旬开始是纺织服装行业传统旺季，主要是为了冬装以及海外圣诞需求而进行备货。

按照历史统计，8-9月出口数平均占到全年的18%-20%；而国内轻纺城成交量9月较7月增长大部分超过50%。

看好旺季需求提升，以及行业景气度的持续上行。

投资建议：化纤行业淡季不淡，8月中下旬至9月将迎来旺季，有望继续提升化纤行业景气程度。

考虑到冬装及圣诞需求，未来化纤行业涤纶及氨纶子行业可能最为受益。

推荐个股：桐昆股份；关注：新凤鸣，华峰化学，新乡化纤，泰和新材。

从业绩弹性角度，涤纶价格每上涨100元，桐昆、新凤鸣EPS分别增厚0.24元和0.32元；氨纶价格每上涨5000元，华峰化学、新乡化纤和泰和新材EPS分别增厚0.19元、0.38元和0.66元。

风险提示：新冠变异毒株扩散超预期，原油价格大幅波动等。