兴业研究-司库策略谈第37期：存款为方今先急，2月存贷业务回顾-180318

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        摘要：
        本周我们回顾  2  月存贷业务的变化。2  月适逢春节，但  1-2  月合计来看增长情况尚可。结构方面则与  1  月类似，一般贷款尤其是企业贷款不尽理想。背后原因可能有两重：一来信贷需求有边际回落的迹象；二来银企价格博弈导致部分业务延宕。2  月信贷或有调控，但挤水分的调控方式也无可厚非。2  月份存贷增速缺口再次拉大。在流动性整体好于预期的背景下，银行负债端的同业资金来源量稳价平，保障较为有力。然而严监管之下，空有同业负债已难以为继。存款不振，形成多重掣肘：监管指标，贷款定价。显然，存款才是方今先急。
        本周市场回顾：
        本周，资金面稍有波动，但整体仍保持宽松。考虑到税期影响，且两会仍是进行时，央行继续投放呵护资金面，周五  MLF超量平价续作，给予市场偏暖信号。本周央行公开市场累计净投放  3775  亿。
        本周，资金利率变化方面：整体平稳，1  个月期限上行  18BP。非银方面，交易所利率有所抬升，但绝对水平仍然较低。
        同业存单发行方面，本周发行量虽环比明显回落，但绝对金额仍然较大，周末余额环比上周增长近  3300  亿。价格方面，本周总体保持平稳，期限结构较平。
        国债方面，一级市场发行  1  期贴现国债  200  亿，5  年期、30年各  1  期  200  亿，共计  500  亿。二级市场，本周流动性边际预期收紧，短端上行  5BP。10-1  利差回落到  50BP  的水平。
        国开债方面，10  年国开本周出现调整，上行接近  5BP，隐含税率反弹至  21.2%。地方债方面，一级市场发行大幅放量至  900亿，其中贵州省发行  410  亿。二级市场方面，成交量本周仍有  220亿，5  年以内利率走势整体有所上行，1  年期品种上行接近  10BP。
        本周二级资本债发行  1  期，金额  10  亿，利率  5%。金融债  2期，规模  20-25  亿，期限  3  年