国信证券-光华科技-002741-深度报告：源自技术，成于品牌-180319

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        国内PCB化学品行业龙头，环保趋严迎来发展新机遇
        公司是国内PCB  化学品行业龙头，市占率约4%。我们认为公司PCB  化学品业务或将迎来新发展机遇，主要因为：①环保监管趋严，许多环保排放不达标的小厂被关停，行业集中度提高，公司作为国内龙头充分受益，产品有量价齐升态势；②随着科技进步，电子产品对PCB  板及PCB  电子化学品的要求日趋严格，对比一些国内竞争者，公司技术研发实力领先，紧跟PCB  行业发展步伐；③对比国外竞争者，公司经过38  年的积累沉淀，产品性价比高，现场服务优质，品牌优势逐步显现，长期受益于进口替代。
        动力电池回收市场爆发在即，技术+区位优势，有望充分受益
        预计2018/2019/2020  年动力电池回收市场约为88/101/165  亿元；2018  年动力电池将迎来第一个退役高峰，公司或将充分受益，主要因为：①政策频出，动力电池回收行业管理有望加强：之前动力电池回收渠道以小作坊为主，2018年2  月《新能源汽车动力蓄电池回收管理暂行办法》出台，政策的逐步完善有利于规范市场，促进电池回收行业的可持续发展。②技术优势明显：公司拥有电池回收核心的分离、提纯、除杂技术，在动力电池金属回收特别是锂元素回收上，具备一定优势。③背靠珠三角，地处试点区域范围，且已与中国铁塔签署战略合作，动力电池回收前景看好。京津冀、长三角、珠三角、中部区域将开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作。公司地处珠三角，有区位优势，且已与中国铁塔广东分公司签署战略合作协议，共同探索动力电池回收利用。同时电池回收产能预计将在18  年6  月扩产至0.1  万吨/月，业绩增长可期。
        发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域，突破或可期待
        公司切入正极材料生产有几大优势：①化学技术领先，直接法生成磷酸铁，拥有成本优势，打造“磷酸铁-磷酸铁锂”产业链。②充分发挥产业链协同效应，打造“镍盐和钴盐-前驱体-三元材料”及“电池拆解回收-资源再生-正极材料”的产业闭环。预计公司锂电池材料新产能的建设，客户资源的开拓，产品的验证需要一定时间，19  年之后或将有新突破。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018/2019/2020  年的归母净利润为1.81/3.13/3.71  亿元，同比增长95.8%/72.8%/18.4%，对应PE  35.1/20.3/17.1  倍，给予“买入”评级。