兴业证券-中航电子-600372-盈利能力显著改善，航电平台期待资产注入-180319

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        投资要点
        公司2017  年报：收入70.23  亿元，同比增长0.9%，完成年初计划的87%（计划80.55  亿元）；公司毛利率32.26%，同比减少0.85bp，归母净利润5.42  亿元，同比增长17.8%，扣非后3.73  亿元，同比增长14.67%  。EPS0.31，同比增加0.05；ROE7.6%，同比减少0.1bp。其中航空产品收入56.81  亿元，同比增长1.29%，毛利率34.18%，同比减少1.23bp；非航空防务收入4.08  亿元，同比增长15.89%，毛利率21.13%，同比减少3.59bp；非航空民品收入6.63  亿元，同比减少10.43%，毛利率18.54%，同比增加2.03bp。公司托管收益9941  万元，同比增长18%，根据托管规则表明2017  年托管企业营收实现了18%的显著增长。公司2018  年计划完成收入77.25  亿元。
        公司严控管理和财务费用，进一步提升经营效益，实现了净利润的快速增长。管理费用减少3605  万元；财务费用减少92  万元；销售费用增加1231万元，三费总体下降明显，经营效益有所改善。2017  年公司完成可转债发行，募集资金24  亿元，为经营发展提供了资金基础。
        公司自2014  年起托管航电系统公司并收取托管费（收入的5‰），显著增厚了公司利润。根据托管协议，未来航电系统公司有望整体注入上市公司。
        盈利预测与投资建议。考虑到市场竞争加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  为0.33/0.36/0.39  元/股，对应PE  为40/37/34  倍（以3  月16  日收盘价为准），维持“审慎增持”评级。
        风险提示：民品持续下滑；航空产品竞争加剧。