兴业证券-国药股份-600511-分销业务收入保持平稳，医药工业恢复性增长-180323

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        投资要点
        近日，国药股份公布了其2017年年报，报告期内公司实现销售收入362.85亿元，同比增长4.84%；实现归属于母公司净利润11.41亿元，同比增长15.28%；扣非后净利润10.16亿元，同比增长88.49%。扣除非经常性损益的净利润增幅较大，主要因为重组四家标的公司  2017年1-5月份的净利润1.48亿元属于公司的非经常性损益，6-12  月份属于公司经常性损益；而  2016  年  1-12  月份的重组四家标的公司净利润属于公司的非经常性损益。此外，公司将其账龄在  1  年以内应收账款坏账准备计提比例由原来的  5%变  0%，导致2017年度利润增加7123  万元。EPS  1.55元  。同时公告利润分派预案，拟每10股并派现金红利4.5元（含税）。
        盈利预测与评级：公司作为区域分销龙头，行业地位突出。考虑到重组完成，我们调整了盈利预测2018-2020年EPS为1.64元、1.81元、2.00元，对应3月22日收盘价的PE为18倍、17倍、15倍，维持"审慎增持"评级。
        风险提示：未来资产整合力度低于预期；业绩低于预期。