兴业证券-航天电子-600879-发射计划创新高，期待业绩再加速-180316

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        投资要点
        公司公告2017  年报：全年实现营业收入130.54  亿元，同比增长13.04%，完成经营计划的102.8%；实现归母净利润5.25  亿元，同比增长9.73%；扣非后归母净利润4.79  亿元，同比增长25.27%；基本每股收益0.195  元/股，同比减少0.03。其中航天产品收入82.29  亿元，占总收入的63%，收入同比增长11.36%，毛利率21.57%，同比增加2.22  个bp；民用产品收入46.04  亿元，同比增长16.85%，毛利率10.21%，同比下降3.19  个bp。公司计划2018  年实现营业收入145  亿元，同比2017  年报增长11.1%。
        2016  年收购标的资产均超额完成业绩承诺，整体完成率103.29%。公司航天产品业务与国家航天任务密切相关。2017  年我国航天计划发射任务近30  次，但7  月2  日长征五号发射失利，导致后续发射任务推迟，2017  年合计只进行了18  次发射任务。公司第三季度收入仅26  亿元，同比下降8.86%；第四季度收入48.71  亿元，同比增长22.24%，环比增长87.35%，确保了全年的增长局面。2018  年中国航天科技集团计划实施发射任务达到创纪录的35  次，为公司业绩增长奠定坚实基础。
        盈利预测与投资建议。考虑到2018  年发射任务增长，我们调整公司盈利预测，预计2018-2020  年的EPS  为0.22/0.24/0.28，对应PE  为35/31/27  倍（以2018  年3  月15  日收盘价为准），维持对公司“审慎增持”评级。
        风险提示：民品毛利率持续下滑；武器装备竞争性采购范围扩大，竞争加剧；军品列装计划调整，军品订单不及预期。