光大证券-吉比特-603444-2021半年报点评：《摩尔庄园》成功“破圈”，业绩有望持续释放-210813

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事件：吉比特发布2021半年报，公司上半年收入23.87亿元，同比增长69.41%；扣非归母净利润7.05亿元，同比增长41.40%；公司2021H1业绩增长强劲。

点评：1）营业收入同比增长69.41%，归母净利润同比增长63.77%，主要系本期《问道》《问道手游》保持稳定，《一念逍遥》等新游上线贡献增量；2）扣非归母净利润增速小于归母净利润增速，主要系本期转让青瓷数码部分股权，该非经常性损益事项增加净利润；3）销售费用同比增长409.54%，主要系《一念逍遥》《摩尔庄园》上线初期的营销推广支出较高，同时《问道手游》的营销推广仍长期持续，我们预计随新游买量逐步回落，下半年销售费用有望环比下降。

《问道手游》基本盘稳固，重磅新品《一念逍遥》增厚业绩。

1）《问道手游》依靠长线运营及定期大版本迭代保持稳健表现，截至本期末累计注册用户超4,800万。

2）自研放置修仙手游《一念逍遥》1Q上线后持续火爆，5月新增仙魔玩法，玩家反响良好，本期内在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名。

《摩尔庄园》成功“破圈”，业绩有望持续释放。

雷霆游戏发行的国民级社区养成游戏《摩尔庄园》6月1日上线3D手游版，开服12小时新增用户超700万，同时在线超100万。

《摩尔庄园》未采用买量方式，通过内容投放及品牌宣传，上线后吸引了较多的泛用户，形成较好的“破圈”效果，截至本期末，注册用户超3,000万。

本期内，《摩尔庄园》在AppStore游戏畅销榜/免费榜平均排名为第7/2名。

《摩尔庄园》需分期确认收入，部分流水递延确认，未进入中期报表；其向外部研发商支付的分成则需当期全额确认为营业成本，存在一定的收入、成本错配。

我们认为随着后续递延收入确认，《摩尔庄园》将长期持续贡献业绩。

储备产品丰富，精品化布局持续深入，看好业绩增长弹性。

暑期将上线游戏《恶魔秘境》（taptap评分8.9，8万人预约）、《军团》（taptap评分9.3，10万人预约），暗黑风文字探险手游《地下城堡3：魂之诗》于8月6日开启预约，预计10月下旬公测。

公司代理多款游戏已获发版号，涵盖模拟经营、放置养成、Roguelike、RPG、SLG等多元化品类，如《石油大亨》《世界弹射物语》等。

盈利预测、估值与评级：公司长线运营能力强，核心长周期IP《问道》贡献稳定基本盘；自研放置类修仙手游《一念逍遥》持续火爆，国民级IP产品《摩尔庄园》成功“破圈”，有望为业绩增长提供强劲动力；公司产品储备丰富，看好业绩增长弹性。

我们上调21-23年净利润预测15.69/18.83/21.65亿元（与上次预测+6%/+8%/+8%），现价对应PE19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：游戏流水增长不及预期，行业政策收紧，买量成本持续上升。