金瑞期货-黑色建材周报：需求边际改善，但钢价面临高炉复产压力-180325

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>需求边际改善，但高炉钢复产压力大。本周螺纹钢终端需求边际增加，社会库存降幅扩大，钢厂出货也有所恢复，厂内库存增幅放缓。本周数据反映螺纹钢需求边际改善，季节性需求有开始释放的迹象。在螺纹钢“两高一低”的基本面叠加“贸易战”阴霾笼罩的氛围下，本周期货市场大幅重挫，基本面风险有可能得到加速释放，但我们认为后市价格仍难言乐观。这是因为，当前螺纹钢价格已跌穿电炉钢成本，但高炉钢仍有利润，因此采暖季结束高炉钢复产积极性不减。粗略估计，由于采暖季期间其他地区高炉增产复产，随着采暖季结束“2+26”城市高炉复产，全国铁水产量将较采暖季限产前骤增1500万吨或2.5%，预计将抵消电炉钢退出的大部分影响。因此，在房地产和基建投资前景看淡的背景下，螺纹钢价格可能向高炉钢成本逼近，压缩高炉钢利润。
        <铁矿石>钢厂补库预期仍存，短线或有反弹。我们维持前期观点，按照高炉复产铁水增加1500万吨计算，铁矿石需求将增加2400万吨，占当前接近1.6亿吨港口铁矿石库存的15%，需求量较为可观。受雾霾天气环保限产影响，钢厂以消耗铁矿石库存为主，本周钢厂铁矿石库存可用天数进一步降至22天的低水平。我们认为，随着4月份空气质量季节性改善，高炉复产将对铁矿石价格形成正面刺激，短线存在反弹可能。但从较长时间来讲，海外高品矿产能仍未完全释放，预计2018年将至少增加4500万吨，因此将压制反弹空间。
        <玻璃>玻璃需求慢节奏，价格承压。本周玻璃生产线稳定，但需求未能保持回暖局面，成交再次放缓，生产线库存去化放慢，现货价格以稳为主。由于房地产施工放缓，竣工延后，预计后期玻璃需求将步入慢节奏，厂家库存压力或将增大，价格承压。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货继续下跌，普指跌5.55美元至64.05美元/干吨；螺纹钢扩大跌幅，跌幅超5%；玻璃以稳为主，个别上涨。<价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃期货跌幅均大于现货，以致现货升水扩大。螺纹南北价差收窄，北材南下空间关闭。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为700元/吨（毛利率22.2%）和800元/吨（毛利率25%），分别较上周减少166元/吨和46元/吨，去年同期生产利润分别为587元/吨（毛利率18%）和437元/吨（毛利率13.2%）；本周Rb1805盘面生产利润减少160元/吨至655元/吨，盘面利润率下降3.8个百分点至24.1%，去年同期盘面利润220元/吨，利润率7.6%。
        ◆操作策略
        建议关注买矿1805抛螺1805机会。