万联证券-东尼电子-603595-点评报告：金刚石切割线项目达产，业绩大幅增长-180323

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        事件:
        2017  年3  月23  日，公司发布了2017  年年度报告。2017  年全年公司实现营业收入7.26  亿元，同比增长119.00%；实现归母净利润1.73  亿元，同比增长173.27%。
        投资要点:
        2017年全年业绩大幅增长，且第四季度增幅最大
        公司2017年全年实现营业收入7.26亿元，同比增长119.00%，实现归母净利润1.73亿元，同比增长173.27%。其中第四季度实现营业收入3.08亿元，占比42.41%；实现归母净利润0.87亿元，占比49.93%；分别同比增长176.73%和235.08%，可见公司业绩在第四季大幅增长。从盈利能力来看，公司2017年全年毛利率为41.45%，比2016年全年增加5.63个百分点；2017年全年净利率为23.87%，比2016年全年增加4.74个百分点
        高毛利率产品增速加大，占比提高
        公司主要产品包括超微细电子线材和金刚石切割线。超微细电子线材具体包括导体、复膜线，以及由复膜线进一步加工形成的无线感应线圈，这些产品被广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域；金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。在这些产品中，金刚石切割线的毛利率最高，为56.21%，全年实现营业收入3.56亿元，同比增长317.42%，是增速最大的产品，占全部收入的比例也由2016年的25.9%提高到49.19%，成为占比最高的产品。主要原因是募投项目（年产200万km金刚石切割线项目）已经全部达产，改善了公司的产品结构。
        长期看好无线感应线圈和电池极耳业务
        公司的无线感应线圈产品是公司为苹果等公司智能手表无线充电器配套研发生产，是该类产品的主要供应商，2017年该产品收入同比增长达238.78%。由于无线充电正处于渗透期，看好公司该产品的未来市场空间。2017年公司产品中新增了电池极耳产品，主要应用于纯电动汽车、混合动力汽车的动力锂离子聚合物电池内。随着新能源汽车行业的兴起，电池极耳产品的市场需求量将随之扩大。目前主要客户有微宏动力、万向A123、天津捷威等。所以，我们看好公司产品的未来增长前景。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.64元和3.92元，对应2018年3月22日收盘价109.09元的PE分别为41.35倍和27.86倍，给予“增持”评级。
        风险因素
        金刚石切割线毛利率下降的风险；新产品推广不及预期的风险