国投安信期货-国债周报：走势观点，期债利好透支，短期不宜追高-180326

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        ●上周现券收益率大幅下行，国债期货放量大涨，10年期国债收益率下降11.5bp至3.70%。
        ●国债期货周内强势上扬，成交量回升5.1万手。TF1806和T1806合约上周五分别收报在97.05和93.97元，当周分别下跌0.55元和1.14元。
        ●央行操作和资金面来看，3月20号央行跟随美联储上调政策利率5BP，温和加息符合市场预期。年初以来，央行积极呵护流动性，上调利率不改资金面宽松，实际影响有限。但两会结束后维稳需要下降，央行逆回购持续回笼，资金面或渐转紧。
        ●经济来看，中美贸易争端愈演愈烈，市场避险情绪较高，助推国债上涨。总体看，贸易争端对债市或短多长空，对我国经济影响有限，但是我国的反制措施涉及较多农产品为主，如果贸易战开始，农产品价格上涨或使CPI冲高，加大通胀压力。但贸易战两败俱伤，中美两国最终达成协议的概率较大。和解前，博弈仍将持续一段时间，拉锯战或加大国债波动。
        ●2018年政府工作报告中提到，“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度”，措辞较2017年“稳健中性”更温和。两会答记者问时，周小川和易纲行长指出，松紧适度是指金融支持实体经济和流动性松紧适度。金融支持实体经济适度，量上是指社融增速与名义GDP相一致，价上是指实际利率稳定。受金融去杠杆影响，2018年1-2月新增非标融资收缩越90%，新增社融同比下降11%，社融余额增速下滑至12%，接近2017年名义GDP增速11.23%，金融对实体经济的支持力度转弱。而当前，PPI大幅回落，CPI温和上行，名义GDP短期或回落，保持实际利率稳定需要引导利率适度下行。因此，2018年来央行持续注入资金，流动性好转，但银行表外受限，表内贷款成本高，票据等融资利率仍在上行，实体经济融资仍紧张张，需要央行继续投放。2018年，央行货币投放或是“量足价升”的节奏，一方面，释放充足的流动性，以支持实体经济和缓和监管落地冲击，另一方面，温和上调政策利率以抑制加杠杆，流动性整体改善。如有需要，年内央行也可能会降准。
        ●总体看，货币政策边际好转，但基本面回落幅度有限，通胀隐忧仍存。短期期债利好透支，流动性利好或减弱，MPA考核间隙，资管新规等监管规定或将落地。期债长期上涨空间不大，近期或偏弱震荡。
        ●操作建议：投资者暂时观望，不宜追高。