华创证券-宝信软件-600845-IDC与智能制造双重提振，打造工业4.0领军企业-180325

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        事  项：
        公司发布2017年年报，2017年公司实现营业收入47.76亿元，同比增长20.59%，实现归母净利润4.25亿，同比增长26.70%。
        主要观点
        1.业绩符合预期，三大业务均实现快速发展
        分业务来看，2017年软件开发业务实现营业收入33.46亿元，同比增长15.94%；服务外包业务实现营业收入12.35亿元，同比增长38.61%，由于公司近年来大力发展IDC业务，随着宝之云IDC机柜的不断上架，服务外包收入和在总营收中的占比呈逐年上升趋势，2017年进一步提高到25.86%；系统集成业务实现营业收入1.84亿元，同比增长6.36%。从单季度来看，2017年Q4实现营业收入15.87亿元，同比增长16.07%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长34.86%。
        2.国内工业软件行业领军企业，进军新兴业务实现产业转型升级
        公司主营业务包括软件开发及工程服务、服务外包和系统集成。软件开发及工程服务为公司的传统优势业务，MES为核心产品，MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一；服务外包中IDC业务是核心业务，未来将不断向毛利率更高的云服务商方向发展；系统集成将随着资源配置进一步向高毛利的主业倾斜将逐渐收缩。公司未来的战略方向为全面进入IDC、云计算等业务领域，实现产业转型升级，打造工业4.0领军企业。
        3.宝钢为宝之云提供优质资源，打造高品质IDC
        公司宝之云IDC项目主要选址在宝钢股份罗泾钢铁厂，总面积达到2.82平方公里，宝之云IDC为华东地区单体机柜密度最大的IDC，宝之云一期至三期现有近2万个机柜，加上四期共规划机柜约2.7万个，我们预计2018年上电收费机柜将达到1.7万个；宝之云IDC为批发型IDC，采取“先订单，后建设”的业务模式，客户包括基础电信运营商、大型互联网企业和金融企业等，具有订单规模大、周期长、客户粘性高等优点，同时位于上海，地理位置优越，依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源，未来扩容潜力巨大。
        4.深度布局智能制造，钢铁信息化业务有望高速增长
        公司深度布局智能制造，于2017年12月21日入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录，彰显公司在智能制造领域的地位，公司钢铁信息化业务需求高涨，主要驱动因素包括：（1）钢铁行业景气度提升，钢企盈利能力改善，对信息化系统改造升级需求提升；（2）宝钢外延新增需求，一方面宝武合并，武钢信息化系统将逐步替换成与宝钢集团高度融合，另一方面，宝钢股份湛江钢铁项目新增钢铁信息化订单需求；（3）获首钢2.7亿订单，新增切入大型钢企信息化市场机会。
        5.投资建议：
        公司是国内工业软件行业领军企业，受益于钢铁行业回暖、宝钢外延以及获首钢订单，钢铁信息化业务有望快速发展；宝之云IDC一期到三期上架率不断提高，未来宝之云四期机柜产能的释放将成为公司业绩重要支撑，同时宝之云IDC依托宝钢罗泾钢铁厂，拥有大量的土地、电力等资源，未来扩容潜力巨大。
        我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.71亿、7.87亿，对应PE分别为32倍、23倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        6.风险提示：
        钢铁信息化业务发展不及预期；IDC上架率低于预期