兴业证券-美晨生态-300237-受PPP规范影响Q4业绩增速放缓，盈利能力有所提升-180326

《兴业证券-美晨生态-300237-受PPP规范影响Q4业绩增速放缓，盈利能力有所提升-180326（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-美晨生态-300237-受PPP规范影响Q4业绩增速放缓，盈利能力有所提升-180326（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        2017  年公司实现营业收入38.89  亿元，较上年增长31.81%。其中园林业务实现收入26.26  亿元，同比增长28.01%，汽车业务实现收入12.36  亿元，同比增长39.78%；母公司实现收入7.37  亿元，同比下降7.01%，而子公司实现收入31.52  亿元，同比增长46.06%。母公司Q1、Q2、Q3、Q4  收入同比变动40.64%、-20.82%、-5.19%、-21.76%，子公司Q1、Q2、Q3、Q4  收入同比增长37.47%、91.07%、71.44%、16.85%。子公司收入主要来自杭州赛石园林，公司PPP  项目的推进带动赛石园林收入高增长，但四季度受PPP  规范影响，收入增速下滑明显。
        2017  年公司实现综合毛利率34.17%，较去年下降0.75%。Q4  单季毛利率同比上升2.65%。全年母公司实现毛利率35.29%，同比下降1.90%，子公司实现毛利率33.91%，同比上升1.88%。园林业务和汽车配件业务的毛利率分别为32.59%、38.07%，同比变动2.10%、-2.93%，毛利率下降主要因为公司汽车装饰类业务毛利率下滑明显。
        公司2017  年实现净利率15.91%，较去年提升0.82%，主要源于管理费率和资产减值损失占比的下降。期间费用占比14.66%，较去年同期上升0.39%。资产减值损失占比0.85%，同比下降0.64%。公司2017  年每股经营性现金流净额-0.22  元，较去年同期上升0.25  元/股，主要系收现状况好转。
        园林业务成为公司第一大主业，赛石园林在手订单充足。截至2017  年底，赛石园林在手施工合同额55.20  亿元，在手设计合同额0.76  亿元，合计55.96  亿元，为赛石园林17  年收入的2  倍以上，为公司17  年总收入的1.44  倍，未来业绩增长有保障。
        第一期员工持股完成，购买价高于当前股价。2018  年1  月，公司第一期员工持股计划完成股票购买，买入股票数量占公司总股本的2.83%，成交均价约为人民币15.60  元/股,买入价高于当前股价。
        盈利预测和评级：我们调整公司2018-2020  年EPS  分别为1.14  元、1.52  元、1.92  元，3  月23  日股价对应的PE  为12.7  倍、9.5  倍、7.6  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：商誉减值、PPP  订单落地不及预期、项目回款情况恶化