东吴证券-今天国际-300532-订单饱满奠定高增长基调，诸多新行业实现突破-180327

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        事件：
        公司发布2017  年报，实现营收5.70  亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润9320.48  万元，同比增长70.58%。发布18Q1  业绩预告，预计归母净利润2000-2250  万元，同比增长100.05-125.06%。拟向全体股东每10  股派送现金股利人民币3.00  元（含税），每10  股转增8  股。
        投资要点：
        新能源行业的毛利率提升明显，人均营收和利润提升显示良好的规模效应和增长质量。17  年营收和归母净利润与此前快报（营收5.70  亿元，归母净利润9239  万元）基本一致。按主营构成看，工业生产型物流系统仍是营收最大贡献部分，营收4.83  亿元，占总营收85%，毛利率34.60%，与16  年33.82%相比略微提高，由此我们预计新能源的毛利率提升明显（此前由于新能源行业经验尚不足，比烟草行业毛利率略低5-10  个百分点）。分行业看，烟草行业实现营收2.60  亿元，占总营收比45.6%；新能源（锂电池）实现营收2.27  亿元，同比增长277%，占比40%；其余行业营收8282万元。财务情况：毛利率36.77%，与16  年36.89%基本保持一致；研发投入金额3067  万元，同比增长73%，占营收比例为5.38%同比提升0.93pct；研发人员193  位，占比46.51%，同比提升6.2pct；人均营收从2016  年的125  万提升至2017  年的141  万，人均净利润从2016  年的17  万提升至2017年的23  万，显示良好的规模效应和增长质量。
        在手订单充裕奠定高增长基调，诸多行业实现零的突破。2017  年新增订单共7.20  亿元，同比增长17.48%，其中新能源新订单额4.38  亿元，同比增长186.21%，占比60.8%；烟草行业占比22%。截止2017  年年底，公司在手订单共9.34  亿元，并且18  年以来公司相继收到多个中标通知书（江西中烟工业5698  万、一汽解放汽车4098  万），奠定公司继续高增长基调。值得一提的是，17  年以来公司实现了汽车、卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业的零突破，获得一汽解放汽车、西河卫浴、大江美利信、珠海格力智能装备、武鹰制衣等标杆客户，有助于后续公司在各行业的拓展。18  年，公司将继续深耕新能源行业，同时聚焦3-4  个新行业的拓展，如汽车制造、3C  制造、医药、军工、家居等行业。
        投资建议：预计公司  2018-2020  年净利润1.33/1.87/2.65  亿元，EPS  为0.86/1.22/1.72  元，当前股价对应PE  34/24/17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：订单交付不及预期；行业拓展进展缓慢