渤海证券-中青旅-600138-坐拥优质休闲景区，易主光大迎新生机-180326

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        投资要点：
        实力雄厚的大型旅业综合运营商
        中青旅控股股份有限公司是我国旅行社业首家A  股上市公司。上市后，中青旅凭借在旅游行业的优势地位不断拓宽业务范围，现有业务主要包括旅行社业务、整合营销业务、景区业务、酒店业务和策略性投资五大类。目前公司正致力于成为国际化大型旅游运营商，坚持“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的战略定位，着手培育旅游+体育、旅游+教育、旅游+康养等新业态。2018  年初，公司第一大股东变更为光大集团，未来有望协同中旅游的战略布局加速上市公司发展。
        坐拥南北双镇最具标杆性的人造休闲景区
        中青旅业务中最核心的内容莫过于乌镇和古北水镇两景区。乌镇景区自2001年对外开放以来经过多年发展，已经成为国内首屈一指的优质旅游度假区，年接待客流已超过900  万人，同时也成为中青旅最重要的利润来源。古北水镇则吸取了乌镇的成功经验，是华北地区罕有的特色休闲度假区。在乌镇景区提价、古北水镇客流稳步增长，且没有大额在建工程转固的前提下，上市公司业绩无忧。
        多方业务齐头并进
        除景区业务外，公司的旅行社业务、整合营销以及酒店业务也在稳步推进。中青旅旅行社作为百强旅行社，在行业内具备一定影响力。整合营销业务提供包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理等在内的整合营销服务。山水酒店则定位于中端市场，新开店及加盟数量仍在持续增加。公司几大业务板块关联度高、协同性好，都是公司健康发展不可或缺的一部分。
        投资建议和盈利预测
        中青旅作为新中国成立后最早开展境内外旅游业务的旅行社之一，经过多年发展已成为大型综合性旅游公司，形成了多元化且互相协同的业务模式。当前，乌镇以及古北水镇两个景区已成为公司稳定的收入来源，随着今年乌镇门票提价、古北水镇逐步过渡到成熟期，中青旅景区业务业绩有望进一步提升，而整合营销业务的持续增长以及遨游网的逐步减亏也将为公司发展带来积极的影响。此外，公司股权已划转至光大集团，有望为中青旅多项业务的外延发展提供强有力支持。综上，我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.76  元、0.90  和1.02  元，对应PE  为28.7、24.2  和21.5  倍，给予公司“增持”的投资评级。