兴业证券-大华股份-002236-安防行业龙头企业，受益于行业高增长-180326

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        投资要点
        公司发布  2017  年年报：2017  年全年实现营业收入  188.4  亿元，同比增长  41.4%；归属于上市公司股东的净利润  23.8  亿元，同比增长  30.3%
        安防行业龙头企业，受益于行业  高增长。2017  年安防行业市场景气度较高，市场集中度持续提升，公司作为安防行业的龙头企业，具有规模优势，获得了比行业更快的增长速度。解决方案和产品、国内和海外市场销售均保持较快增长。从主营业务细分来看，解决方案、产品分别同比上升  49%、37%；从地域划分来看，国内、海外分别增长了  45%、35%。
        海内外业务高速发展，汇兑损益影响公司业绩。2017  年海外业务收入  68.1亿元，同比增长  34.6%。公司建立起覆盖全球的营销和服务产品，已设立42  个境外分支机构、24  个服务网点。2017  年汇率波动影响了公司盈利水平，公司汇兑损益  1.4  亿元，同比上升  292%。排除此因素影响，  2016年、2017  年归母净利润为  16.85  亿元、25.19  亿元。为了降低汇率波动的影响，公司近日公布《关于开展远期外汇交易的公告》。
        持续投入高研发费用，打磨核心领域产品。公司研发投入一直维持在较高水平，2017  年公司研发投入占比总收入  9.5%，持续高研发投入使得公司一直保持强大的技术创新领先优势。公司以视频技术为核心，围绕着人工智能、大数据和云计算、芯片等核心领域展开研发并加速应用到商用领域。
        盈利预测与投资建议：我们给予公司  2018-2020  年  EPS  分别为  1.12  元、1.55  元和  2.09  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  新技术推进不及预期，海外业务受政策和汇率影响，地方财政支付能力下降。