东兴证券-好想你-002582-深度报告：好想你市值低估，利润增速拐点处实现戴维斯双击-180327

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        报告摘要：
        健康休闲食品行业新定义为龙头企业诞生创造机会。大食品行业归纳看是三大类：（1）标准化长保零食（膨化类，坚果类，肉脯类，糖果类）；（2）短保类卤制品；（3）（非）标准化烘焙类。人均消费水平的增长使休闲零食行业的体量不断扩大，未来休闲零食一定是朝着高端化、个性化的方向发展。“新零售”促进休闲零食的不同销售场景相互融合，进一步开发门店价值，为垄断式龙头企业的崛起提供了机会。
        从电商渠道彻底打开到新品焕然一新，好想你本部业务实现全面提升。
        好想你的升华更多来自渠道，一方面是线下门店升级改造，4.0  版本值得期待，店内不仅丰富了产品结构，更扩充了社交场景，在线下门店改造的过程中领跑了行业内的其他公司；另一方面，电商的高增速预示着公司单一的线下销售模式被彻底根除，线上线下相互引流成为可能。产品端，公司FD  产品实现迅速放量，打造“清菲菲”爆款产品，通过差异化的产品抢占市场。
        百草味竞争格局在不断改善，有望实现利润的高增速。
        休闲零食行业渠道渗透基本达到稳态，未来提升产品附加值成为抢占市场份额的主要方式，净利率提升到8%-10%是可以预期的过程。百草味高毛利产品占比不断提升，叠加上未来在渠道共享上的想象空间，18  年实现利润高增速，未来收入增速不减。在这一过程中实现戴维斯双击。
        公司盈利预测：预计2018  年本部业务收入13.2  亿，利润0.6  亿，百草味收入41.2  亿，利润1.8  亿，预计18/19/20  年好想你实现收入54.4/73.4/99.9亿，同期实现归母利润2.4/3.7/6.5  亿，呈现利润增速趋势，作为健康休闲食品龙头公司，在利润实现拐点处给予40X  估值水平，实现戴维斯双击，目标价18.6  元，对应42%成长空间，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：食品安全问题，贸易战蔓延导致原材料价格波动