兴业证券-利亚德-300296-内生实现高增长，平台优势全面凸显-180327

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        投资要点
        公司3月27日公布2017年年报，2017年公司实现营业总收入64.71亿元，同比增长47.8%；归属于上市公司股东的净利润达到12.1亿元，同比增长80.88%；经营性现金流7.8亿（去年同期为1377万元）。其中Q4营收21.84亿，同比增长39.64  %；实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿元，同比增长57.84%；经营性现金流为5.97亿，同比环比均显著改善。
        小间距为根基，渠道销售铺开，贡献业绩和现金流：2017年智能显示板块增长的8亿收入中有7.13亿来自小间距，其中5.42亿来自渠道销售的小间距，这意味着渠道销售的小间距成为整个智能显示板块的核心增长力，有力改善智能显示板块的经营性现金流。可以预期，随着渠道销售占比的提升，智能显示板块的经营性现金流将持续改善。
        以海康为榜样，视效科技巨擘正在崛起，维持"审慎增持"评级：2018年公司营收目标为90-100亿元，增长39%-54%；净利润为16-20亿元，增长32%-65%；新签订单为143-153亿元，增长40%-50%。利亚德将深入研究海康威视的发展路径，以海康为榜样。在起步产业、发展思路、行业属性上公司和海康有相似之处。我们看好公司未来以海康为榜样，专注于视效领域一步步发展壮大。我们调整2018-2020年净利润至18、25和32亿，EPS至1.11、1.55和1.98元，3月26日收盘价对应2018-2020年PE分别为20、14和11倍，维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：LED  渠道渗透不及预期、工程照明现金流低于预期、文化旅游新业务开拓进展不及预期