国联证券-长安汽车-000625-重回巅峰会有时-180329

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        投资要点：
        巨变下的战略转型正当时，新能源+智能化战略开启“三次创业”
        近年来，汽车行业正面临着新的形势，汽车四化已经成为行业的普遍共识，消费趋势也发生了很大变化，新生消费者的崛起带来了新的需求。凡此种种，都表明长安汽车都需要战略变革来应对自身及行业的变化。目前以“新能源+智能化”为抓手的第三次创业已经正式拉开帷幕。
        强大的体系能力是长安未来变革成功并再次复兴的根本保证
        全球汽车工业的发展经过100多年的历史已经比较成熟，整车企业的体系能力获得持续竞争优势的核心，主要体现在研发、采购、制造、营销四大部分。通过综合比较我们认为，长安汽车是国内车企中体系能力健全，综合实力最强的车企之一，这也是我们觉得公司能够再度崛起的根本原因。
        长安品牌乘用车开启向上征程，全新设计理念和车型发布
        长安汽车于2016年正式开启“模块化、平台化、家族化、通用化”等产品研发战略，并在17年4月发布全新设计理念，首款车型睿骋CC上市并热销。随后逸动、悦翔等全面换代，开启长安自主向上征程。18年睿骋CC和CS55将成为公司业绩最大动力。
        合资品牌利润将在18年触底
        顺应国内消费升级趋势，长安福特在18年开始新一轮产品投放周期，伴随着林肯国产化和全新车型发布，长安福特利润将在18年见底。长安马自达CX-8国产带来增长。长安PSA已经处于最差时刻，在与PSA全面深化合作措施落地后，有望逐步减亏。
        首次覆盖，给予“强烈推荐”评级
        预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.57、1.87元，对应目前的PE估值水平分别是7.4、7.0和5.9倍，公司拐点即将出现，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、限购致车市销量下滑；2、福特销量转型进度低于预期；3、长安品牌新车型乘用车不及预期。