华泰证券-华域汽车-600741-业绩稳定增长，布局新兴业务-180329

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        公司业绩增长稳健，积极布局新兴业务，维持“增持”评级
        公司2018  年3  月29  日发布  2017  年年度报告，2017  年公司实现营收1404.87  亿元，同比增长13.03%；实现归母净利润65.54  亿元，同比增长7.87%；实现扣非后净利润63.08  亿，同比增长9.92%。受益于上汽集团2017  年产销增速高于行业，公司业绩增速继续保持稳定，符合我们预期。分季度看，Q1-Q4  分别实现归母净利润15.28/17.04/15.8/17.38  亿元，Q4归母净利润同比增长8%，业绩增长稳定。我们认为公司在“中性化”和“国际化”道路上稳健发展的同时，积极优化业务结构，聚焦高盈利业务，布局新能源和智能化业务，未来发展值得期待，维持“增持”评级。
        “中性化”战略稳步进行，海外业务保持增长
        公司继续坚持中性化战略与广汽乘用车、长城汽车、江淮汽车、北汽集团、长安汽车、吉利汽车等自主品牌整车客户建立良好合作关系，客户结构进一步完善。2017  年，公司营业收入的  43.2%来自于上汽集团以外的整车客户，与2016  年基本持平；公司实现海外收入306.84  亿，同比增长7.13%，占总收入23.08%，较去年下降0.79pct。我们预计随着公司进一步拓展国内外客户，来自上汽集团的收入比例有望进一步下降。
        优化业务结构，全资控股上海小糸
        公司持续调整和优化公司业务结构，2018  年3  月完成上海小糸剩余50%股权的收购，将进一步夯实车灯领域的龙头地位，有利于公司实现对汽车照明业务的自主掌控和自主发展，公司2018-20  年业绩增长有望。根据年报披露，2017  年，公司所属博世华域转向系统有限公司完成对德国博世公司持有的博世汽车转向系统（南京）有限公司  100%股权的收购、整合工作。公司持续优化业务结构，聚焦核心业务，未来增长有望。
        新能源汽车业务和自动驾驶领域布局不断取得突破
        根据年报披露，2017  年，全新一代的扁铜线驱动电机已成功配套上汽乘用车荣威ERX5，并实现批量化供货。华域麦格纳已成功获得上汽大众、一汽大众MEB  平台驱动电机系统的定点意向书，预计于2020  年投产。公司自主研发的、具有独立知识产权的  24GHz  后向毫米波雷达实现量产。公司产品开发及生产流程通过能力成熟度模型集成（CMMI）  L3  评估。公司持续加大智能化、新能源化研发投入，未来业绩增长空间大。
        “中性化”+“国际化”+新能源&智能化布局，维持“增持”评级
        华域汽车是零部件行业龙头，背靠上汽获得稳定的盈利增长和现金流，公司积极拓展国内外业务，在“中性化”和“国际化”道路上稳健发展的同时，公司积极优化业务结构，聚焦高盈利业务，布局新能源和智能化业务。我们预计公司2018-20  年分别实现营收约1570.41/1746.76/1937.76  亿元，对应归母净利约71.1/77.49/83.74  亿元，EPS  分别为2.26/2.46/2.66  元，维持“增持”评级。
        风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。