光大证券-博创科技-300548-年报符合预期，看好有源业务成长潜力-180329

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        ◆事件：公司发布2017  年年报，全年实现营业收入3.49  亿元，同比增长9.95%；归属于母公司股东净利润7980  万元，同比增长17.52%，与前期快报基本一致，符合预期。同时预告2018Q1  盈利1300~1800  万元，同比下降35.37%~10.52%，略低于预期。
        ◆DWDM  需求下滑拖累业绩，有源器件保持高速增长
        无源器件方面，2017  年国内电信运营商资本支出收缩，通信设备商DWDM  器件订单需求减少，公司DWDM  器件产品销量同比大幅下降；2017年光纤到户投资平稳，公司PLC  光分路器业务保持稳定，总体无源器件收入同比下降19.48%，毛利率降低了4  个百分点。有源器件方面，北美数据中心建设保持高速增长，100G  光模块需求持续扩大，公司继续推进与Kaiam  在高速有源器件上的合作，100G  ROSA  实现批量出货，有源器件收入同比大幅增长198.75%，毛利率略降了1  个百分点。公司继续加大研发投入力度，研发费用同比提升3.65%。
        ◆DWDM  市场需求有望回暖，高速光模块需求持续旺盛
        2017  年底以来，三大运营商陆续启动了100G  DWDM/OTN  设备集采，5G  建设承载先行，承载网扩容有望带动DWDM  市场逐步回暖。北美IT  巨头对光模块需求快速增长，国内云计算厂商后续端口向40G/100G  升级有望成为高速光模块需求新动力。根据LightCounting  测算，2018  年主要数据中心运营商对100Gbps  光模块的采购将是2017  年的2~3  倍，达到600~900  万只，北美云计算巨头对100G  光模块的需求持续强劲。
        ◆100G  ROSA  持续放量，有源业务持续增长
        公司联手Kaiam  开拓国外高速光模块市场，海外有源业务已持续快速放量。由于受到40G  向100G  产品调整影响，2018  年Q1  公司有源业务出现一定下滑。由于100G  产品价格是40G  的2~3  倍，后续随着100G  产能进一步释放，有源业务将进一步助力公司业绩快速增长。
        ◆维持“增持”评级，目标价55  元
        基于公司有源业务产品结构调整的暂时影响，业绩短期承压较大，下调公司18-20  年EPS  分别至1.14/1.38/1.70  元，中长期依然看好公司有源业务的持续布局，维持目标价55  元不变，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：运营商投资下滑导致行业需求放缓的风险，数通领域厂商增加竞争加剧导致毛利率下降的风险。