财通证券-信立泰-002294-一核稳健两翼齐飞，研发销售双轮发动-180327

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        业绩符合预期，泰嘉稳中有进，二线品种高速放量  
        公司发布2017年年报，营业收入  41.5  亿（+8.35%），归母净利润  14.5亿（+3.97%），EPS1.39  元（+4.5%）。业绩符合预期。在国内人口老龄化加剧、PCI  手术量相较欧美国家远未饱和的背景下，未来几年国内PCI  手术量预计仍将维持  15-20%的增速，氯吡格雷药物市场天花板还未到。2017  年全年增速在  11%左右，首批通过一致性评价有利于进口替代，且重回广东市场，18  年有望达到  15%增长。
        二线品种比伐芦定指南地位超过肝素，信立泰一家独大。目前公司前几年的学术推广积淀效果正在显现，泰加宁高速放量，17  年全年销售额  2  亿左右，预计  18  年有  50%增长，18  年预计能够达到  3  亿，19  年4.5  亿。阿利沙坦酯  17  年  7  月降价  25%进入医保，相对传统的氯沙坦优势较为明显，PDB  数据  17  年增  6  倍，16  年仅增两倍。18  年预计继续爆发，接近翻倍，销售收入有望过亿，19  年有望  2  亿左右，长期来看预计阿利沙坦酯将成为一个  20  亿左右的重磅品种。
        高质量仿制药首仿大品种众多，受益一致性评价红利
        除了泰嘉和比伐卢定外，替格瑞洛专利挑战成功预计能提早两年上市，利伐沙班进展较快有抢首仿的预期；左乙拉西坦、沙库比曲缬沙坦钠分别为缓释和复方制剂的创新。
        研发费用剧增，销售投入高速增长  
        公司研发费用4.4亿（+46.37%），占营收  10.57%，提高明显。  预计18  年开始进入收获期，会有  7  个左右生产批件出现，以及数个临床批件出现，公司创新药企业形象将逐渐深入人心。销售费用增  35.64%，占营业收入  27.82%，配合新产品推广，加快基层下沉。
        盈利预测及评级  
        预计公司  2018～2020  年  EPS  分别为  1.61  元、1.91  元、2.24  元，对应  PE  分别为  25.9  倍、21.8  倍、18.6  倍。给予目标价50.1元，维持公司“买入”评级。
        风险提示：二线产品放量不及预期，新产品研发不及预期