新时代证券-超图软件-300036-业绩符合预期，国土三调助力业务成长-180329

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    事件：    
        公司3月28日晚间公告：  
      （1）2017年年报：公司实现营业收入124,975.85万元，同比增长50.00%，归属于上市公司股东的净利润19,626.60万元，同比增长53.99%；  
      （2）2018年一季度预告：归属于上市公司股东的净利润1,150万元-1,350万元，同比增长50.44%-76.60%。  
        业绩符合预期，不动产登记业务市占率进一步提升，智慧城市时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大，外延并购拓展城市规划应用领域      
        2017  年，公司实现营业收入12.50亿元，同比增长50.00%，归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长53.99%，符合我们的预期。公司业绩高速增长主要原因有三：  
      （1）公司持续夯实不动产登记基础业务，公司不动产登记业务市占率进一步提升。截至2017年末，公司及子公司累积为1,000  余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑。  
      （2）公司智慧城市以及时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大。公司在北京西城区、柳州以及重庆等地的智慧城市时空信息云平台项目顺利开展。  
      （3）外延并购上海数慧，拓展城市规划应用领域，并实现业务并表。2017年，上海数慧实现业绩2,609.76万，完成业绩承诺。  
        毛利率下降，费用率控制良好    
        公司2017年综合毛利率为59.20%，同比降低4.18%；公司费用率控制良好，2017年销售费用率12.42%，同比降低1.25%；2017年管理费用率32.27%，同比降低2.03%；2017年财务费用率0.24%，同比增加0.13%。三项费用率有效控制。2017年净利率15.13%，同比增加0.03%。  
        不动产登记业务行业领先，国土业务有望持续增长    
        目前公司在不动产登记业务行业领先，受益于第三次全国土地调查，国土业务有望持续高增长。不动产登记行业持续保持高景气度，公司积极发力参与新增需求业务的拓展，千万级别金额订单数量明显增加，国土业务的市占率有望进一步提升。2017年公司实现新签合同额18亿元，同比增长40%，有望进一步增厚公司业绩。  
        投资建议：    
        我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.72、3.82、4.87亿元，对应EPS分别为0.60、0.85和1.08元。维持"推荐"评级。  
        风险提示：行业应用拓展不及预期、政策风险、竞争加剧