华创证券-仙坛股份-002746-一季报预增79.21％~126.37％，超市场预期-180329

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        事  项：
        仙坛股份发布2018年第一季度业绩预告：2018Q1公司预计实现归母净利润2,850万元-3,600万元，较2017Q1增长79.21%-126.37%，公司业绩超市场预期。
        主要观点
        1.2018Q1归母净利润同比增长79.21%-126.37%，超市场预期
        公司发布2018年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润2,850万元-3,600万元，同比增长79.21%-126.37%，2018Q1业绩大增主要系鸡肉产品价格回升所致，公司鸡肉销售均价由2017Q1的9280元/吨大幅攀升至2018Q1的9700-9800元/吨，涨幅约5%。
        2.产能下降不可逆转，祖代存栏、父母代销量均处历史低位
        2013年引种高峰经历2014-2017年四年消化，产能已不可逆转地下降，祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018年第11周（3月12日--18日）在产祖代种鸡存栏量77.06万套，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量同比下滑33.4%，处于2013年以来同期底部区域；在产父母代种鸡存栏量1376.48万套，同比下滑10.4%；后备父母代种鸡存栏量852.92万套，同比下滑14.7%，低于2016同期水平；2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年以来同期最低水平。
        3.种鸡换羽日趋困难，美国复关无望+新西兰供种相当紧张
        （1）由于种公鸡短缺，祖代和父母代强制换羽均日趋困难，据中国畜牧业协会《2018年2月白羽肉种鸡生产监测分析报告》披露，今年1-2月我国祖代强制换羽仅为1万套、0万套；（2）受强制换羽影响，目前父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（3）由于供给短缺，父母代肉种鸡苗报价已攀升至45元/套，且出现厂商延迟2月发货或削减供应合同量；（4）2018年美国复关无望，且新西兰供种已相当紧张。
        4.投资建议：
        我们判断肉鸡产业链大周期将至，公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2017-2018年公司屠宰肉鸡量分别为1.11亿羽、1.2亿羽毛，实现销售收入分别为21.52亿元、24.73亿元，同比分别增长2.7%、14.9%，实现归母净利润分别为1.0亿元、2.41亿元，同比分别增长-59.4%、141.6%。根据公司历史数据，当景气上行时，公司估值会超过25倍，给予公司2018年20倍PE，对应目标价26.6元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        5.风险提示：
        禽流感；价格上涨不及预期。