广发证券-半导体设备系列研究三：半导体检测设备，芯与屏相融，光与电交汇-180329

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        核心观点：  
        半导体检测内涵丰富，设备商聚焦两大阵营    
        半导体检测是半导体行业唯一贯穿设计、制造、封装、应用全过程的重要部分，具备丰富内涵。根据国际半导体设备材料产业协会数据，半导体检测设备占据整个半导体设备市场空间的15%~20%，市场空间在60~80亿美元。这其中，前段制程中的工艺控制检测设备、后段CP与FT测试各占据半壁江山。科磊作为全球工艺控制检测设备龙头、爱德万与泰瑞达则在后道CP与FT形成寡头垄断，这三家半导体检测设备巨头均跻身2016年全球前十大半导体设备巨头之列，同时表现了更高的毛利率水平，显示半导体检测设备行业的广阔空间。  
        过程工艺控制：倾向于面向制造商的解决方案，与晶圆厂投资高度同步    
        过程工艺控制被定义为检查、测量与成品率控制，广泛存在于晶圆制造加工过程中，用于协助芯片制造商提升良率和生产效率。其需求主要来自于芯片制造商（逻辑芯片、存储芯片）以及代工厂，与晶圆厂设备投资表现了高度的一致性，稍弱于半导体整体投资波动。根据高德纳数据，2015年过程工艺控制市场为46亿美元，主要由科磊、日本日立、阿斯麦、应用材料等占据，目前国内企业中，上海睿励在光学测量设备已有一定突破。  
        半导体测试：面向不同类型的集成电路，国产品牌有望从细分市场取得突破    
        半导体测试主要包括设计阶段的验证测试、晶圆加工完成后分别在封装完成前后的CP测试和FT测试，面向不同类型的集成电路进行测试，其需求主要来自于设计厂商与封测厂商。据泰瑞达年报，2017年全球半导体测试设备市场33.5亿美元，其中系统级芯片、存储器测试分别达到24亿美元、6.5亿美元，SOC测试需求趋势持续向上，而存储器测试迎来复苏。在测试机市场，爱德万和泰瑞达占据了90%的市场。目前国内企业长川科技在FT测试市场已有一定积累，随着新产品探针台推向市场，有望向CP测试拓展；精测电子作为国内面板检测龙头，与三星半导体检测设备供应商IT&T成立合资公司，进军半导体检测领域。  
        投资建议与风险提示    
        投资建议：随着大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发，已经在技术门槛相对较低的测试设备领域取得一定突破，未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体检测设备企业中，注重研发创新，技术领先，未来核心竞争力持续强化的企业，重点关注精测电子、长川科技。
        风险提示：行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期。