国联证券-歌尔股份-002241-声学器件平稳增长，多点开花布局未来-180330

《国联证券-歌尔股份-002241-声学器件平稳增长，多点开花布局未来-180330（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-歌尔股份-002241-声学器件平稳增长，多点开花布局未来-180330（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2017年年报。2017年，公司实现营业收入255.37亿元，同比增长32.40%，实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元，同比增长29.53%，EPS为0.68元，符合预期。
        投资要点：
        声学增长稳定，声学模组ASP提升逻辑兑现。
        公司17Q4实现营收82.77亿元，同比增长23.85%，实现归母净利7.54亿元，同比增长22.57%，实现单季营收历史新高。全年分产品看，电声器件实现营收152.66亿元，占营收的60%，同比增长39.56%，毛利提升0.15%；电子配件实现营收98.36亿元，占营收的38.52%，同比增长26.32%，毛利下降1.39%；全年从分地区看，国外营收219.06亿元，占比85.78%，同比增长48.18%，国内营收36.30亿元，占比14.22，同比下降19.36%；公司数据验证了我们苹果电声器件升级提升ASP的长期逻辑。
        研发投入稳定，为长期增长提供动力。
        报告期内，公司研发投入16.97亿元，同比增长26.72%，占营收的比重为6.64%，研发人员8226人，同比增长22.19%；报告期内，公司共申请专利4,079项，其中发明专利1,671项，获得发明专利授权419项。公司研发投入持续增加，有利于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。
        双轮驱动，多点开花。
        声学器件的ASP提升仍然在持续，公司在大客户的份额稳定，随着立体声方案的稳定，大客户有望在更多的机型上采用立体声方案，为公司营收提供保障，国产安卓旗舰机客户也有望跟进。无线耳机和智能音箱产品领域今年仍然值得期待。随着VR/AR生态的逐渐成熟，公司紧密连接国际巨头客户，公司将持续受益硬件产品的铺货期。
        盈利预测
        公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利，积极布局VR产业、泛智能产品，先发优势明显。智能手机声学器件升级加速，我们根据公司的最新年报和一季报预报的情况，结合行业基本面，下调了公司18-19年的业绩预测，我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元，对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        苹果手机销量不及预期；公司产品渗透率不及预期。