上海证券-中美“贸易战”当下，军工板块具有配置价值-180328

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        3月27日统计局公布的2018年1-2月工业企业利润同比增长16.1%，前值17年1-12月累计同比为21%，17年12月当月同比增速为10.8%。市场预期3月工业增加值增速大概率回落，中长期看2018年工业企业利润增速将因2017年高基数而有所回落，但预计全年仍能达10%-15%。经济增速回落的预期引发市场对周期性行业景气度能否持续的担忧。中美贸易战前景未定，未来部分行业可能出口份额下降，部分行业面临增加的进口供给冲击。相比之下，军工行业属于国家战略性行业，自主化要求极高，对外依存度最低，具有配置吸引力。
        财政部在《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》中指出，2018年，中国国防支出将增长8.1%，达到11069.51亿元人民币。2017年中国国防支出预算增长6.95%，2016年增长7.14%，伴随国防开支预算增速下滑，军工板块进入连续深度调整。2018年国防开支预算增速重新走强，国防重要装备逐步进入更新换代，预计2018-2019年将是军工订单大年，订单增长率或将呈现较大增长。
        经过2年多深度调整，军工板块PE  TTM为60倍左右，对应2018年行业动态市盈率为50倍左右，部分公司2018年动态市盈率已经达到30倍左右，已具备一定反弹空间。但军工行业估值较A  股其他行业仍较高，建议选择军民融合等重大题材进行把握。
        2017年12月国务院发布的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》明确提出要大力发展核技术应用、卫星及其应用、民用飞机、高技术船舶和海洋工程、信息安全与网络安全等典型军民融合产业，我国国防科技工业经过数十年发展，在众多领域积淀了国内领先的技术基础，军品民用潜力巨大。我们看好北斗卫星导航系统民用市场。
        2017  年11  月5  日，我国成功发射北斗三号第一、二颗组网卫星，开启了北斗系统全球组网的新时代。此后，我国迎来新一轮北斗卫星高密度发射期，2018  年底前将发射18  颗北斗三号组网卫星，面向"一带一路"沿线及周边国家提供基本服务；2020  年计划完成35颗组网卫星发射，为全球用户提供服务。
        2017年12月上旬，中美双方签署《北斗与GPS信号兼容与互操作联合声明》，两大卫星导航系统将实现民用信号互操作。用户可以同时使用北斗和GPS民用信号，无需显著增加成本就可以享受到更好的服务。北斗系统是全球第一个具备三频完整服务能力的导航系统。北斗系统于2012年具备B1、B2、B3完整三频服务能力，与GPS计划2021年前后实现L1、L2、L5三频服务计划相比，提前了近10年进行定位，提高了定位的可靠性和抗干扰能力。北斗系统是全球唯一具备短报文通信功能的系统，可以发布140  个字的信息，既能够定位，又能显示发布者的位置。
        北斗产业链按照上中下游可以分为四部分：（1）卫星的研制、生产和发射试验。（2）关键零部件天线、芯片、板卡基础数据和基础软件等。（3）各种手持型、车载型、船载型、指挥型以及结合各行业具体应用的系统集成和终端集成模块（4）下游的运营服务。
        北斗产业链最核心的环节是上游的芯片和板卡，其性能、功耗、尺寸等直接决定了其应用的前景。国内自主开发的芯片性价比不断提高，竞争力显著增强，出货量快速增长，市场渗透率快速上升，在核心芯片板卡产品率先放量的背景下，下游运营市场有望真正进入爆发增长的阶段。原先北斗产业链业务集中在军用领域，看好北斗芯片在民用领域的市场开拓。以精准农业、测绘为代表的高精度定位行业与受益智能汽车创新发展的车载导航将成为北斗民用市场增长最快的两大细分领域。