兴业证券-富力地产-2777.HK-销售规模大幅提升，积极布局豪华酒店业务-180402

《兴业证券-富力地产-2777.HK-销售规模大幅提升，积极布局豪华酒店业务-180402（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-富力地产-2777.HK-销售规模大幅提升，积极布局豪华酒店业务-180402（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        我们的观点：2017  年公司合约销售稳步上升，分布区域更均匀。公司期内大规模扩充土地储备，积极在二、三线城市布局，为中短期的发展奠定基础。2018  年销售目标1300  亿元，同比增长59%。另外公司完成了对万达酒店的收购，成为全球最大豪华酒店业主，随着酒店业景气度提升，酒店业务的业绩将稳步提升。公司目前股价相当于2017  年每股核心净利润7  倍PE，股息收益达7%，建议投资者积极关注。
        2017  年业绩符合预期：2017  年公司实现营业收入592.8  亿元人民币（下同），同比增长10.3%；毛利润为209.6  亿元，同比增长38.0%，毛利率为35.4%；归母净利润为211.9  亿元，同比增长213.6%，其大幅增长主要源于收购万达酒店带来的合并收益。核心净利润为75.9  亿元，同比增长27%，核心净利率为12.8%，公司2017  年业绩符合预期。公司末期每股派息0.77元，加上中期股息，全年每股派息1.1  元，派息率达到核心净利润的46.7%，按照当前股价，股息收益率达到7%。
        可售货值充足，全年1300  亿元销售目标：2017  年公司合约销售金额和面积分别为818.6  亿元632.4  万平米，同比均增长35%。公司2018  年预计新开盘61  个项目，总计销售项目为154  个，总可售货值将达2400  亿元，销售目标为1300  亿元，同比增长59%，中短期目标为2020  年实现3000  亿的销售规模，未来三年的年复合增速超过50%。
        成功收购万达酒店，豪华酒店规模全球领先：公司以189.55  亿元收购万达酒店，其中包括74  家酒店，总计21707  间房间，总建筑面积达到315.96万平米。该收购对价为原资产净值的60%，给公司带来一次性收益130亿元，预计2018  年贡献的收入达到5-7  亿元。截至2018  年1  月，公司共拥有88  间已完工酒店，26265  间客房，主要酒店品牌包括喜来登、艾美、威斯汀等，公司成为规模全球领先的豪华酒店业主。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期。