兴业证券-钢研高纳-300034-研发大增，换届完成，期待打开新局面-180401

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        投资要点
        公司发布2017  年报：实现营业收入6.75  亿元，完成年初计划的92%（计划收入为7.35  亿元），同比下降0.96%；归母净利润5819  万元，同比下降39.36%，扣非后4888  万元，同比下降47.46%，基本每股收益0.1381，同比下降39.80%，加权平均净资产收益率4.38%，同比下降3.3bp。公司2018年一季度预告归母净利润1700~2100  万元，同比增幅为-11.83%~8.92%。
        公司毛利率减少8.47bp  至20.92%，导致全年盈利大幅下滑。子公司天津海德收入3131  万元，同比大幅下滑66%，亏损1960  万元。公司2017  年研发投入大增28%达到3673  万元，绝对值、增速和占营业收入的比重（5.44%）均创新高，为公司积蓄了雄厚的发展后劲。航空、航天、舰船发动机研制与生产市场将持续放量，地面燃机的市场需求机会也在不断增多。我们认为，公司作为三家航空航天高温合金及其制品国家队之一，核心业务有望继续保持行业领军地位。
        拟收购新力通65%股权。新力通从事高温合金离心铸管及静态铸件生产，符合公司“十三五”拓展至全面高端金属特材行业的战略发展方向。本次并购重组利于优化公司业务结构，快速拓展民用业务领域，实现协同共赢。
        盈利预测与投资建议。不考虑收购并表，鉴于公司行业地位、研发投入和市场前景，我们调整公司盈利预测，预计2018-2020  年EPS0.17/0.20/0.24，对应3  月30  日收盘价PE74/61/51  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：市场竞争加剧，公司作为航发体系外单位，市场份额有下降风险；主机厂价格控制背景下毛利率面临继续下滑压力；并购失败。