国信证券-精测电子-300567-2017年年报点评：主业持续高增长，积极开拓新领域-180330

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        事件：
        公司发布2017  年年度报告，实现营业收入8.95  亿元，同比+70.81%；实现净利润1.67  亿元，同比+69.07%，符合预期。同时发布2018  年第一季度业绩预告，实现净利润0.46-0.52  亿元，同比增长111.17-138.71%，超市场预期。
        主营业务持续高速增长，盈利能力保持稳定
        分业务来看，  2017  年AOI  光学检测系统实现收入4.05  亿元，同比+89.12%，营收占比达45.31%，首次超过模组检测系统。模组检测系统依然保持竞争力，实现收入3.32  亿元，同比+45.59%。平板显示自动化设备保持高增速，实现收入9035  万元，同比+64.2%。盈利能力保持稳定，销售毛利率为46.66%，同比-7.43pct，毛利率下滑的主要因为原材料涨价及人力成本增加；销售净利率为18.88%，同比+1.7pct，净利率提升主要因规模效应显现，三费显著降低，同比-8.65pct，随着公司收入规模进一步增长，公司盈利能力将持续提升。
        研发投入持续增加，股权激励绑定核心团队
        2017  年公司研发投入1.17  亿元，营收占比达13.08%，同比+34%，研发人员达449  人，占比达48.4%。公司于2017  年7  月完成股权激励，绑定包括研发、销售、管理等岗位的核心人才队伍，极大地提升公司的自主研发和市场开拓能力，为公司长远发展夯实基础。
        借助光机电一体化优势，积极开拓新领域
        公司具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力，其主营产品具有平台化产品属性。短期来看，公司在面板领域具备从Module  段→Cell  段→Array  段突破的能力；从中长期来看，公司的产品应用有望从面板领域拓展至半导体、新能源等行业，从而培育新的利润增长点。
        盈利预测与投资评级
        预计2018-2020  年净利分别为2.54  亿元、3.81  亿元、5.42  亿元，对应EPS分别为3.1  元、4.64  元、6.61  元；对应PE  分别为46X，31X，22X。基于公司在面板检测设备领域的龙头地位，以及在半导体等新领域的战略布局，给予“增持”评级。