兴业证券-恒生电子-600570-营收快速增长，创新研发带动长期发展-180402

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        投资要点  
        事件：公司发布  2017  年年报，报告期内公司实现营收  26.66  亿元，同比增长22.85%；归母净利润  4.71  亿元，同比增长  2476.18%。
        政策新规带动主营业务快速增长。受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱  3  号令等影响，2017  年公司营收实现较快增长。几大业务板块中资管  PB  系统渗透率持续提升，带动资管  IT  业务  33.18%的增长；受投资者适当性管理办法等政策影响，公司财富管理业务同比增长  31.30%；除此之外，云平台、智能投顾、消费金融等创新业务持续落地，带动互联网业务实现  70.65%的营收增速。
        扣非净利润同比增长  19.37%，创新研发带动长期发展。2017  年公司非经常性损益为  2.59  亿元，主要系处置子公司股权和可出售金融资产所形成的收益所致。剔除上述因素后，扣非后净利润为  2.12  亿元，同比增长19.37%。报告期内公司研发支出  12.92  亿元，同比增长  22.98%，从而导致管理费用的较快提升。从长期看，公司在区块链、平台技术以及  Fintech等创新领域的持续投入将带动其创新业务的稳步落地，从而推动其产品竞争力的提升和业绩的可持续释放。
        盈利预测与投资建议：预计公司  2018-2020  年  EPS  为：0.98、1.27  和  1.60元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：政策管控风险；创新业务拓展不及预期风险