国信证券-太极股份-002368-2017年年报点评：加强自主可控，向云服务转型-180402

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        营收微增，利润微降，现金流变好
        2017  年营业收入52.99  亿元，同比增长1.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.91  亿元，比去年同期下降3.22%。经营性活动现金流净额3.21  亿元，超过归母净利润2.91  亿元，应收账款21.1  亿元，同比下降8.2%。应收票据2.46  亿元，下降60.8%。
        转型期投入加大导致业绩下降
        原因：1.在云计算、大数据以及自主可控技术体系领域投入加大；2.部分大额订单确认延迟。加大市场拓展投入销售费用增长21%；人员成本增加以及太极园区摊销费用增加，管理费用增长15.36%达7.19  亿元。研发支出2.88  亿元，增长23.17%，占营业收入5.43%。研发人员1619  人，增加14.26%。
        系统集成业务减少，云服务等新业务高速增长
        2017  年云服务收入3.7  亿元，同比增长183%。网络安全服务业务收入8.5  亿元，占收入比16.1%，增长80.6%。智慧应用与服务收入9.8  亿元，占总收入的18.4%。系统集成服务收入31  亿元，占总收入的58.6%，同比下降19.14%。显示出公司的业务结构正在逐步优化，新兴业务发展呈现爆发式增长，传统业务增速放缓，占总收入的比例也在逐步下降。
        增资人大金仓信息，加强自主可控
        公司在数字化服务以及自主可控产业加大投入，全年新签订合同79.5  亿元，同比增11.43%；向参股子公司北京人大金仓信息增资5000  万元，持股比例至38.18%，成为人大金仓控股股东，进一步加强自主可控业务。
        盈利预测与投资建议
        我们预计2018~2020  年营业收入分别为63.83/79.81/99.10  亿元，分别同比增长20.4%/25.0%/24.2%。2018~2020  年净利润分别为4.05/5.42/7.44  亿元，分别同比增长38.8%/33.9%/37.3%。2018~2020  年每股收益0.98/1.31/1.79元，对应市盈率分别为28.7/21.4/15.6  倍。给予买入评级。
        风险提示
        系统集成业务下降，网络安全服务和云服务进展缓慢。