国信证券-杰克股份-603337-缝制机械龙头业绩持续高增长，2018年有望再超预期-180403

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        2017  年业绩高增长，2018  年经营目标业绩增长40%+
        公司发布2017  年年度报告，2017  年公司实现收入27.86  亿元，同比增长50.05%；实现归母净利润为3.24  亿元，同比增长47.02%。同时，公司也披露了2018  年经营目标：力争实现营业收入38.30  亿元人民币，同比增长37.44%；净利润4.60  亿元人民币，同比增长41.95%。
        缝制机械行业持续复苏，下游服装需求2018  年稳中向好
        缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径，2017  年实现收入196.67  亿元，同比增长18.84%，缝制机械销量606.60  万台，同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41  万台，同比增长24.24%。
        根据公司年报披露信息，2018  年国内需市场形势和市场景气度将持续上升，增速会高于2017  年；2017  年服装出口在连续两年下降后持平，预计2018  年持平趋势；预测2018  年全球服装持续稳定增长3-5%。
        行业龙头，管理优秀；盈利能力强，三费控制出色
        2017  年整体毛利率30.73%（同比下滑0.6pct），净利率11.62%（同比下滑0.27pct）。毛利率下滑的原因主要是原材料成本的上升和人员的额大幅增长（公司产量同比增长67%），通过控制管理和销售费用有效降低了运营成本，管理费率和销售费率分别下降了0.82pct  和0.55pct。
        新产品裁床开始逐步放量，国内市场下沉初显成效
        2017  年裁床销量896  台，同比增长44.75%，实现收入4.44  亿元，同比增长22.24%。单价降低的同时，毛利率增长3.14pct  达到了46.41%。表面面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可，另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018  年裁床的利润弹性有望超市场预期。
        盈利预测与投资建议：
        公司作为缝制机械龙头，公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势，市场份额有望继续提升，  看好公司在长期胜出。预计2018-20  年净利润为4.59/5.82/6.83  亿元，同比增长42%/27%/17%，对应PE23/18/16  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。