中银国际-医药行业周报：溢价率处于13百分位，加配创新药械/服务/连锁药店-180403

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        本周申万生物医药上涨6.23%，上证指数上涨0.51%，中小板和创业板指数分别大涨3.96%和10.11%，申万一级28个行业排名第4。根据政策、市场偏好及行业趋势，我们建议加大对以下三类板块的配置：创新药产业链如CMO/CRO行业和有创新药布局的公司（包括消费属性较强的二类疫苗行业），医疗服务板块如眼科、体检等专科医疗服务，连锁药店行业。
        投资策略
        A股中小创企稳上涨，创新药产业链及创新医疗器械涨幅居前建议超配。自上而下来看，从上市监管角度在境外资本市场上市的国内“独角兽”企业凭借CDR回归A股加速，试点办法在3月30日出炉。生物医药属于国家战略范畴内的高新技术产业，已经实现回归的红筹企业为一拆三的药明康德，目前合全药业新三板挂牌市值202亿人民币、药明生物在港股上市市值879亿港币，药明康德于3月27日成功过会市盈率超过50倍，说明了在国家层面以及金融监管层面对生物医药创新领域的支持。另外从事件驱动角度，  3  月  22  日港交所举办首届“香港生物科技峰会”，提出加快推进无收入的新兴生物科技企业上市制度建设，预期暑期前可以看到在新制下成功上市的公司，会带动港股及  A  股市场对于生物技术及创新研发公司的新一波投资热度。
        从估值角度，医药板块溢价率处于2013年1月以来历史第13百分位，具备超配价值。截至2018年03月30日，医药板块估值39.72倍（TTM整体法，剔除负值），相对沪深300估值溢价率194.44%，溢价率处于从2007年1月至今第55百分位数，从2013年1月至今底13百分位数，因此从板块之间比较来看医药板块目前仍具有配置甚至超配的价值。
        政策环境、市场偏好及成长股业绩释放三方面共振，部分处于新兴赛道的优质成长股价值凸显，我们建议加大对以下三类板块的配置：创新药产业链如CMO/CRO行业和有创新药布局的公司（包括二类疫苗行业），医疗服务板块如眼科、体检等专科医疗服务，连锁药店行业。需要说明的是短期处方外流并非连锁药店受益和个股上涨的逻辑，但中长期看连锁药店行业集中度提升是处方外流的“硬件”基础。近几日板块受到违规刷医保卡事件的扰动，但这种不规范的行为只是行业个例，并不影响行业基本面。相反，3月12日广东引发的《药品零售企业分级分类的管理办法（试行）》，对社会药店分级管理，后续会加快在全国推开，更加提高了行业龙头的竞争壁垒，专业化的药学服务和分级化药品经营管理为处方外流打下了经营管理的“软件”基础。
        投资组合
        A股投资组合：康美药业、天士力、片仔癀、康弘药业、信立泰、翰宇药业、美年健康、信邦制药、一心堂、开立医疗。
        此外重点关注：昭衍新药、凯莱英、迪安诊断、康泰生物、大参林、益丰药房、云南白药、华润三九、白云山、海王生物、嘉事堂、江中药业、华润双鹤。