国信证券-金隅集团-601992-2017年年报点评：业绩稳增，未来仍有进一步提速空间-180402

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        收入增长33.39%，净利润增长5.6%，EPS  0.27  元/股
        2017  年金隅集团实现营业收入636.78  亿元，同比增长33.39%，实现归属母公司净利润28.37  亿元，同比增长5.58%，EPS  为0.27  元/股，基本符合此前业绩预告。公司公布2017  年利润分配方案为每10  股派0.48  元（含税）。
        水泥增长强劲，京津冀区域格局明显改善
        17  年水泥板块营收310.74  亿，同增102%，实现毛利率27%，同比大幅提高6.72pct，主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03  亿吨，同比增加79%，混凝土销量1473  万方，同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨，水泥产能约1.7  亿吨，其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800  万方、225  万吨和3850  万吨。控股冀东水泥后，京津冀地区水泥产业格局明显改善，区域议价能力和把控力大幅提升，17  年区域均价约398  元/吨，较上年价格中枢增长34.57%，高于全国平均的26.14%约8.4  个百分点。
        地产业务差强人意，在手土地储备丰富
        受去年房地产市场政策调控影响，地产板块业绩出现一定波动，全年实现收入160.8  亿，同比减少约13%，全年实现结转面积94.86  万平，同比减少18%，累计合同签约面积137.76  万平，同比增加17%，其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1  万平，同增379%，此外商品房累计签约102.66  万平，同减7.1%。公司17  年加大拿地力度，全年新增土地储备136  万平，较上年增加15%，目前拥有土地储备总面积846  万平，为长期地产板块业绩提供保障。
        物业投资稳中向好，毛利率明显提升
        公司地产经营业务发展良好，物业投资及管理板块实现收入33.16  亿，同增1.72%，毛利率59.59%，较上年提高7.75  个百分点，北京核心区域持有投资性物业总面积71.6  万平，平均综合出租率达89%。
        京津冀龙头，期待整合之后取得更优发展，继续维持“买入”评级
        公司为北京国资委旗下企业，水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力，同时公司土地储备丰富，除商品房外，未来工业用地转换也有望带来价值重估，长期看好公司发展，预测18-20  年EPS  分别为0.31/0.36/0.42  元，对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济低于预期；区域需求低于预期。