万联证券-浪潮信息-000977-年报点评报告：营收高速增长，AI计算产品布局领先-180402

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        事件:
        公司发布2017年年度报告，报告期内公司实现营业收入254.88亿元，同比增长101.21%，归母净利润4.27亿元，同比增长48.95%，扣非净利润3.34亿元，同比增长468.92%。
        投资要点:
        收入增长翻倍，服务器出货量位居全球第三：2017年公司实现营收254.88亿元，同比增长101.21%，根据Gartner统计，2017年全球服务器出货量同比增长3.1%，而亚太地区增速达21.2%，得益于国内云服务商的快速发展与全球扩张。公司联合开发（JDM，Join  DesignManufacture）的创新业务模式实现了公司与客户之间协同创新、量身定制、商业共赢的全面融合，为公司获得云运营商领域的竞争优势。随着联想的市场份额快速下滑，HPE放弃商品服务器业务，2017年公司x86服务器市场出货量、销售额获得中国市场第一，出货量位居全球第三，提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标。公司实现归母净利润4.27亿元，同比增长48.95%，扣非净利润3.34亿，同比增长468.92%，2017年之前公司通过减持东港股份年均收益在2亿元左右，而2017年投资收益同期下降62.28%，造成扣非净利润大幅增长。
        布局领先，AI服务器产品线丰富：公司基于计算硬件产品、管理套件、深度学习框架以及端到端的行业解决方案四个层面布局AI计算，目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商：在硬件层，公司已发布了AGX-2、GX4、SR-AI等多款产品；在系统管理层，浪潮AIStation  1.0是一款人工智能深度学习训练集群管理软件；框架层则有Caffe-MPI，是全球首个集群并行版的Caffe深度学习计算框架；服务层推出更加综合的端到端解决方案。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%，在Tier1大型互联网企业份额超过90%，为BATJ等国内知名AI相关企业提供计算力支撑，帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。
        海外市场是未来业务主要发力点之一：2017年，公司成为唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算标准组织的服务器供应商，通过复制国内成功经验，公司海外业务比重从去年5.3%提升至11.8%，收入同比增长349%，海外扩张成果显著。目前公司海外业务占比仍然较小，而国内成功业务模式复制将协助公司国际化的展开。  
        盈利预测及投资建议：我们看好以云服务商为代表的下游需求持续释放，公司海外业务不断扩张以及公司AI产品、高端服务器带来的毛利改善。预计公司2018-2019年EPS分别为0.48、0.65元/股，给予"增持"评级。  
        风险因素：    
        行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；AI产品与高端服务器推广  不及预期