安信证券-有机硅行业深度分析：20年周期往复，景气今望重临-180402

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        有机硅去产能结束周期复景气：根据百川信息，经历过2011年-2016年6  年景气下滑，国内外均有退出产能，国内三佳2014  年内蒙8  万吨粗单体装置退出，海外迈图德国11.5  万吨装置退出。产能退出缓解了供给端过剩；2017  年起全球经济回暖，有机硅全球需求强劲，海外装置高负荷，带动中国出口高增长5.5  万吨至8  万吨，供需格局转变带动至有机硅价格大幅上涨，目前价格已至3.05万元，较2017  年初上涨1.25  万元，较2018  年初涨2500  元，有机硅已经进入高景气期。
        有机硅全球需求年增速望达5.5%，两年内无新增供给
        1、需求端有机硅性能优良，新旧产业均有广泛用途。根据瓦克数据，有机硅过去20年需求增速5.5%，均高于全球GDP增速。按照国际货币基金组织数据测算，有机硅全球需求增速是GDP增速1.4倍，国际货币基金组织预测今明两年全球经济增速3.9%，对应有机硅需求增长5.5%左右。按照行业调研数据2017年全球230万吨硅氧烷计算，2018  年需求增量为12.7  万吨，相当于一套25  万吨粗单体装置产量。
        2、供给端同时根据行业调研2018年-2019年全球无新增装置，在需求增速确定上移情况下，我们预测有机硅供需进一步好转，景气会进一步上移。
        结合20  年长周期判断，有机硅有望进入景气回升阶段：根据万得等数据来源，在过去20  年间，有机硅经历了不到2  轮周期往复。从1996年到2003  年的下行期，到2003年到2006年上行期景气快速高涨，再到2006年到2010年的高景气平台期，2011年-2016年的景气连续恶化，价格跌至历史新低，2017年开始景气快速上移。从大周期的角度结合供需判断，2017年-2019年或是一个景气快速提高的区间。
        2018年以来景气逻辑不断验证。1、兴发新安去年底陆续达产不阻价格继续上行，年初以来碳酸二甲酯又涨2500  元/吨，达8.9%。2、出口继续强势，2018  年1  月份出口碳酸二甲酯2  万吨，同比增43%。3、海外巨头提价，德山提10%，陶氏提5%-10%，进一步拉大国内外价差，利好国内涨价。
        投资建议：有机硅已走出长达6  年的不景气，在需求复苏，供应停滞的驱动下，有机硅2017年-2019年有望进入一轮景气快速上行期。推荐新安股份（34  万吨粗单体已经达产），兴发集团（20  万吨粗单体）
        风险提示：全球经济下行有机硅需求不振，2017年国内技改项目产能冲击滞后体现，季节性淡季冲击超预期。