国信证券-三钢闽光-002110-一季度利润预告，同比大幅增长，环比下降-180402

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        事项：
        三钢闽光公告：公司发布  2018  年一季度业绩预告公告，预计  2018年  1-3  月归属于上市公司股东的净利润盈利:89,680万元–110,060  万元,同比上升:120%-170%。
        评论：
        一季度螺纹钢价格同比上涨13.8%，铁矿石价格同比下跌20%，导致利润同比上升120%-170%
        2017  年一季度，公司归母净利润40764  万元，2018  年归母净利润89680  万元-11060  万元，同比大幅增长120-170%，大幅增长的原因主要是钢材价格的同步增长。2017  年一季度，福州地区螺纹钢均价为3626.4  元/吨，2018  年一季度螺纹钢均价上涨13.8%，达到4127.5  元/吨。而和去年同期相比，铁矿石价格却下跌了20%。原料价格下跌，钢材价格上涨，导致2018  年一季度利润大幅增长。
        2018  年一季度环比2017年四季度利润下降约34%左右。根据2017年业绩预告，三钢闽光2017  年四季度利润约有15.13亿元，测算2018  年一季度利润环比下降34%左右。主要是钢材价格的下跌和原料价格上涨导致。根据测算，2018  年一季度螺纹钢价格环比下降12.5%，铁矿石价格环比上涨6.5%，导致企业利润受到压缩。
        停牌前市值262  亿元，2018  年一季度利润年化40  亿元，对应PE6.6×
        按照一季度年化利润40  亿元左右，对应停牌前市值262  亿元，对应PE  仅6.6  倍，估值相对便宜。
        装入三安钢铁已经获批
        未来装入三安钢铁，三安钢铁100%股权的评估值为2,761,545,819.63  元，2017  年1-8月份归母净利润86,760.17  万元，公司预计2017  年9-12  月净利润为4.4  亿元，合计2017  年利润为13.1  亿元，对应PE  仅2.1  倍。
        不受环保限产影响，继续看好三钢闽光
        日前，唐山、邯郸、徐州、马鞍山等地均分别出台政策限制钢铁生产。其中，非供暖季节唐山限产比例为10-15%，邯郸限产比例25-40%，徐州和马鞍山临时限产。三钢闽光位于福建省，不受限产影响。
        三钢闽光三项费用和折旧很低，区域市场占有率高。公司吨钢三费仅51  元，大大低于行业230  元平均水平。2016  年吨钢折旧50  元左右，同样大大低于民企100  元，国企250  元以上的水平。同时，公司在福建省建材市场占有率65%，企业产品有一定的溢价，市场掌控力较高，具有区域优势。
        低负债、高盈利，分红预期强。截止到2017  年三季度末，企业负债率仅38.57%，吨钢利润总额707.6  元，均位于行业前列。未来企业没有新建产能，分红预期较强。未来集团有将罗源闽光装入上市公司的计划。