国信证券-世联行-002285-2017年年报点评：地产服务龙头彰显风采-180402

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        2017  年净利增长34.35%，EPS0.49  元/股
        2017  年实现收入82.12  亿元，同比增长30.97%；归母净利润10.04  亿元，同比增长34.35%；EPS  为0.49  元/股，基本符合预期。公司拟每10  股派现金0.8  元（含税）。
        五大业务增长显著
        2017  年，公司五大业务显著增长——①代理销售：实现收入37.79  亿元，同比增长7.72%，累计实现销售套数49.71  万套，全年上门客户数量超过209万；②互联网+业务：实现收入23.53  亿元，同比增长61.84%，完成186  个城市布局，新增三四线城市81  个，合作项目累计超过1000  个；③金融服务：2017  年放贷额114.94  亿元、同比增长280.75%，收入7.25  亿元、同比增长62.26%，2017  年末贷款余额为49.52  亿元，较2016  年末增长317.71%；④公寓管理实现收入2.08  亿元，同比增长387.64%，在管运营房间约3.5  万间、平均出租率81%，截至2017  年末全国签约间数突破10  万间，市场布局29  城，覆盖核心一二线城市；⑤资产管理：以世联君汇为主体实现收入7.86  亿元、同比增长57.15%。
        财务状况较好
        2017  年末，公司资产负债率为61.94%；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.03  倍，短期偿债能力较好；净负债率为-1.3%，货币资金超过了有息负债。
        “祥云战略”推动业务场景不断优化
        公司2018  年将继续实施以“服务、入口、开放、平台”为核心的祥云战略，搭建“入口、场景、服务”的发展战略体系，以新房交易、公寓业务和工商物业为切入点，扩大入口，创造更丰富的场景和服务。祥云战略下，公司业务场景已从过去传统的新房案场，延伸到房联宝、公寓门店、公寓开放平台、以及联合办公等工商不动产管理和运营场景。基于入口的规模优势、丰富的场景，发挥信用、品牌、资本优势，多触点、多方式服务变现。
        受益行业集中度提升，维持“买入”评级
        公司前五大客户销售额占比超20%，客户包括华侨城、恒大、万科等龙头公司，随着龙头公司市占率快速提升，公司主营将显著受益，预计2018、2019  年EPS  分别为0.6、0.72  元，对PE  为16、13.4X，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，导致公司代理销售额大幅下滑。