川财证券-化工行业他山之石•产业研究系列报告第84期：氨纶行业集中度加深，产品寻求差异化-180402

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        近期川财证券研究所产业研究部组织了化工行业专家调研，结论如下：
        原材料高价支撑氨纶价格上升
        PTMEG  与MDI  为氨纶主要生产原料，占据生产成本的70%，剩下的30%包括辅料、包装成本以及机器损耗等费用。2017  年12  月PTMEG  市场报价同比增长35%，MDI  价格也一路稳步向上。原材料的高价支撑氨纶价格上升。去年年底40D  规格氨纶产品价格较年初涨幅达25.36%。包装成本以及运输成本的增加也成为氨纶价格上升的重要因素。2018  年春节后，新乡白鹭、晓星、华峰氨纶等氨纶公司纷纷继续上调报价。专家预计2018  年氨纶价格仍将持续上扬。
        氨纶供需稳定
        就供给端看，氨纶行业2017  年新产能不断释放，代表性有雅迪宁夏基地3  万吨/年产能和华峰6  万吨差异化项目等。就需求端看，我国氨纶消费量增长稳定。2002  年国内表象需求量为25.1  万吨，而2016  年为50.07  万吨，年复合增长率12.4%。专家表示，目前氨纶海内外需求量较大，产能释放使得氨纶市场供需稳定。
        环保压力叠加龙头扩张，行业集中度加深
        受环保监管趋严及江浙一带的“煤改气”政策影响，企业生产成本以及环保压力加大，小企业落后产能逐渐淘汰。然而华峰以及新乡化纤等龙头企业在此压力下仍有扩厂趋势，比如华峰氨纶于2016  年落地了“6  万吨差别化氨纶项目”二期工程。随着企业差距逐步拉大，氨纶行业集中度将进一步加深。
        技术人才成竞争关键，差异化产品拉开距离
        调试氨纶生产设备需要考虑到粘度、搅拌速度、温度、搅拌压力等因素，高效的调试过程决定了企业是否能在短时间内得到较高的产品良率。充足的技术人才成为决定产品能否做到差异化的重要因素。因此，氨纶行业逐渐向技术密集型产业转型，部分企业已设立自己的研究院以提供设备及产品的技术支持。专家表示，高附加值的差异化氨纶产品更能博得市场青睐。
        我们认为差异化产品有利于市场良性竞争，环保趋严则能使优质产能脱颖而出，而原材料的上升将进一步推动氨纶价格上扬。
        相关标的：华峰氨纶（002064），泰和新材（002254）。
        风险提示：行业专家观点仅供参考，不代表川财研究观点。系统性或时效性会因市场环境而变化，不代表投资建议。