民生证券-东华科技-002140-计提减值致净利润为负，订单充足业绩进入释放期-180402

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        一、事件概述
        公司发布2017  年年报，全年实现营收290,883.84  万元，同比增长73.87%；归属于母公司股东净利润-6,313.58  万元，同比下降177.18%；每股收益-0.14  元。
        二、分析与判断
        计提大额减值导致净利润为负，拖累公司业绩
        2017  年公司总承包的天盈石油化工股份有限公司阿拉尔年产30  万吨乙二醇（一期）等总承包项目进展顺利，同时黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30  万吨/年乙二醇EPC  总承包工程亦全面复工建设，按完工进度确认的收入同比增加，故全年营收同比增长73.87%。但刚果(布)蒙哥1200kt/a  钾肥工程项目实际控制人违约，使减值增加2.7  亿，全年共计提减值2.86  亿，同比增加760.68%，导致公司2017  年度归属于上市公司股东的净利润减少24,750.91  万元。如果不考虑资产减值因素的影响公司实际为盈利状态，并且归属于上市公司股东的净利润较上年度有明显增长。
        新签及在手订单充足，业绩进入释放期
        2017  年公司（含全资和控股子公司）累计签约工程合同额45.18  亿元（含与PPP项目公司的签约），同比增长42.25%，其中：签约工程总承包合同42.55  亿元，同比增长44.48%；签约咨询、设计合同2.63  亿元，同比增长13.85%。公司目前在手执行的总承包项目40  个，合同金额309.22  亿，待确认收入165.02  亿。公司新签及在手订单充足，业绩进入释放期。
        煤制乙二醇占据技术优势，需求旺盛带动订单增长
        当前我国乙二醇进口依存度高，2017  年净进口860  万吨，供需缺口较2016  年750万吨增加90  万吨，对外依存度维持在60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇，石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术，该技术处于国际领先地位，在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%，远超聚合级标准，市场竞争力强。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.56  元、0.65  元、0.78  元，对应PE  分别为16倍、14  倍、12  倍，行业平均估值25  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        产业政策重大转变；在手订单兑现风险。