兴业证券-恒逸石化-000703-PTA景气助业绩增长，产业链上下游同时发力-180405

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        投资要点        
        事件：  恒逸石化发布  2017年业绩快报，  2017年实现营业收入  642.84亿元，同比增长98.29%；实现归属于上市公司股东的净利润  16.22亿元，同比增长  95.39%，略低于年度业绩预告下限；实现基本每股收益  1.00  元。同时公司发布2018年第一季度业绩预告，预计  2018年Q1  实现归属于上市公司股东的净利润6.5~7.5亿元（不包括拟注入资产对公司的业绩贡献），同比增长44.41%~66.62%，基本每股收益0.39~0.45  元。  
        公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）  ，拟向恒逸集团以19.81元/股发行1.21亿股收购嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权，  分别向富丽达和兴惠化纤发行5313万股收购双兔新材料100%股权，同时募集配套资金不超过  30亿元。恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018~2020三个会计年度实现的净利润合计分别不低于2.28、2.56和2.6亿元；富丽达集团及兴惠化纤承诺双兔新材料  2018~2020三个会计年度实现的净利润分别不低于2.15、2.25和  2.4  亿元。  
        维持“审慎增持”的评级。恒逸石化为  PTA  龙头企业，权益产能约  612万吨。我们认为未来新增  PTA  产能有限，PTA  行业景气有望持续向好。公司上下游同时扩张，加快产业链一体化进程。下游方面，公司拟收购逸枫、逸鹏、双兔三家涤纶长丝企业，有助于公司下游扩大规模，降本增效。上游方面，公司推进文莱  800  万吨/年一期炼油项目，项目投产后将进一步提升公司产业链一体化程度。暂不考虑文莱项目以及拟收购公司的影响，我们调整公司  2017  年  EPS  至  1.00  元，维持公司  2018~2019  年  EPS分别为1.37和  1.58元的预计，维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：国际油价大幅回落的风险；资产收购不及预期的风险；PTA  需求大幅下滑的风险；炼化项目进展不及预期风险。