兴业证券-杰瑞股份-002353-订单大幅改善，有望迎来经营拐点-180405

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        投资要点
        公司发布2017  年年度报告：公司2017  年度实现营业收入31.87  亿元，同比增长12.47%，实现归属上市公司股东净利润6778.96  万元，同比增长下降43.82%。
        营收平稳增长，毛利率小幅攀升。公司全年实现营业收入31.87  亿元，同比增长12.47%。其中油田技术服务、环保服务及设备和油田开发服务增长较为明显，分别实现收入7.23  亿元、1.94  亿元和0.71  亿元，同比增长51.46%、134.92%和85.30%，维修改造及配件销售作为公司占比营收最高业务实现收入10.88  亿元，同比增长22.45%。公司实现综合毛利率26.80%，较去年同期增长0.26  个pct，结束连续两年的毛利率下滑。公司毛利率情况改善主要得益于油田技术服务业务毛利率转正，从去年的-7.58%提升至6.37%。
        销售及管理费用控制良好，汇兑损失和资产减值损失影响净利润。公司销售及管理费用率分别为8.74%、10.93%，较去年同期分别降低0.97  个pct  和2.17  个pct，费用率控制良好。公司全年净利率2.13%，较去年下降2.13  个pct，主要系公司海外收入占比43.19%，2017  人民币持续升值造成大额汇兑损失，相比去年财务费用增加1.94  亿元；同时公司拟计提各项资产减值损失准备1.60  亿元。
        原油价格回升接近70  元/桶，油服市场回暖；订单快速增长，公司业绩有望显著改善。截止到4  月3  日，布伦特油价65.32  元/桶。据美国贝克休斯统计，截至18年第一季度，美国活跃钻机数增加到993  台，同比大幅增长。油服行业活跃程度逐步提升，市场整体回暖。2017  年全年公司累计获取订单42.33  亿元，较上年同期增长59.14%，新增订单海外市场占比超过50%；2017  年年末存量订单21.73亿元。随着油价走高，公司订单有望量、质齐升，下游项目推进意愿将显著增强，公司业绩有望迎来显著改善。
        盈利预测及评级：公司在手订单充足，有望受益油气行业复苏。根据最新数据，我们预计公司  18-20  年  EPS  分别为0.34/  0.69/  1.01  元，对应4  月4  日股价  PE  为45x/22x/15x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：油价大幅下滑、汇率波动、项目进展不及预期、存货减值、坏账损失