华西证券-投资策略周报：一周前瞻~反弹窗口犹在，聚焦成长行情-210815

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投资要点:一、海外市场：美国疫情风险骤增，消费者信心大跌缓解货币紧缩担忧。

8月美国密歇根州立大学消费者信心指数为70.2，显著低于市场预期的81.4，降至2011年以来的最低值。

消费者信心下降主要源于对新冠疫情风险激增的担忧：7月起，美国疫情大幅反弹，根据美国疾控中心数据显示，美国新冠病例7月激增700%，目前几乎所有美国人口处于传播率“高”水平或“大量”水平的县。

疫情形势的不乐观缓解了市场对美联储提前缩表的担忧，本周道指和标普500再创新高。

二、7月金融数据偏弱背后的信号：7月金融数据偏弱，主要原因有三点：1）在“货币供应和社融增速同GDP增速相匹配”的目标下，融资需求随经济增速的放缓而下降；2）信用结构性压制下，居民中长期贷款受房贷限制而下滑；3）新增居民短期贷款仅为85亿元，一方面是受到各地对经营贷管控限制居民短期贷款，另一方面在国内疫情反复下居民消费活动受到限制；3）地方专项债发行后置。

今年以来，在宏观政策的取向上，当局多次强调了政策的跨周期调节，7月金融数据再次表明国内政策仍是以“稳健中性”为主。

三、成长赛道高景气，但难免伴随结构性泡沫。

宁德时代在股价大涨后抛出“582亿规模”定增：1）表明新能车产业链的高景气，同时成长赛道难免存在结构性泡沫，这也是金融支持实体经济的一种形式；2）该事件对A股影响有限。

在全球大放水的背景下，A股“日均活跃度、承载量”大幅提升，2021年8月以来，A股日均成交金额1.3万亿人民币，已远远高于过去几年的三千至六千亿成交金额，月平均换手率在1.4%以上。

四、投资策略：反弹窗口犹在，聚焦成长行情。

近期海外疫情风险的激增使得消费者信心下挫，经济复苏进程仍受制于疫情的反复，同时也在一定程度上缓解了联储紧缩的担忧；国内方面，尽管下半年起经济增长动能减弱，但目前经济增速仍处于“温和可控”阶段，目前跨周期调节更直接和现实的是要“做好今明两年宏观政策的衔接”，通过政策节奏的调整，为明年经济增长保留一部分空间。

这意味着，不论是货币政策还是财政政策，下半年都不会“用力过猛”。

风格方面，高景气的“科技成长”行情还未结束，但交易结构拥挤，难免伴随结构性泡沫，后市波动加大，建议投资者合理降低预期收益。

建议关注“新能源产业链（电气设备、有色、化工等）、军工、计算机”等；主题上，关注“碳中和（绿色产业）”内涵拓展。

风险提示:国内外疫情反复；企业中报业绩不及预期；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。