国金证券-策略周报：摒弃短期噪音，结构性机会犹存-180408

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        主要结论  
        一、海外市场：中美贸易摩擦持续不断，全球风险偏好回落；原油价格连续调整，避险品种黄金小幅上涨；汇率方面，看好人民币的反弹。刚刚过去的一周，全球主要权益类市场涨少跌多，全球风险偏好回落，主要是因为"中美贸易摩擦的持续发酵"。中美贸易摩擦不断，导致投资者对全球经济增速预期的降温，大宗商品普遍表现较弱。  
        二、步入季报披露期，业绩为验金石：18Q1单季度TMT行业分化明显，通信、传媒、电子行业业绩整体表现平稳，而计算机增速回落。根据已披露的2018Q1业绩预告，按照可比口径计算得出中小板、创业板18Q1单季预告归母净利润同比增速预计分别为46.6%、48.83%。需要注意是由于权重股披露的相对较少，后期实际中小板、创业板业绩增速存在一定的修正可能。行业角度，从已披露的一季报业绩预告来看，18Q1单季度TMT行业分化明显，通信、传媒、电子行业业绩整体表现平稳，而计算机增速回落。  
        三、CDR试点意见下发,海外"独角兽"企业回归A股预期加速,预计今年1-2家"独角兽"采取CDR形式回归。3月30日晚间，国务院办公厅转发了《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的通知，这也意味着CDR（中国存托凭证）试点意见出炉，时间上是超预期的。监管层不遗余力的推进"CDR"试点的背后，突显对"科技业、中国制造2025"的重视。我们预计CDR发行节奏将保持平稳（监管层会根据市场所处的环境，考虑市场承受能力，相机抉择），年内首批发行家数为1-2家（市场预期"阿里巴巴、京东"可能性较大），同样按照3%的增发比例估算，规模或达500-1000亿左右。  
        四、第十七届博鳌亚洲论坛如期举行，关于"自由贸易VS贸易保护主义、对外开放、其他重要改革事宜"等将成为主要关注点。我们预计或包括7个方向：①金融业对外开放；放宽或者取消银行、证券、基金、期货、金融资产管理公司的外资股比限制；②制造业扩大对外开放。中国正在加强与国际通行经贸规则的对接，大幅度放宽市场准入，全面放开一般制造业，包括股比的限制，扩大"电信、医疗、教育、养老、新能源汽车"等领域的开放；③将在"服务业"的部分领域扩大开放，实行国民待遇加负面清单管理模式；④保护产权特别是知识产权;⑤扩大进口，或将有序降低汽车进口关税。⑥促进新旧动能转换，在"新经济"投融资方向会有更多的政策扶持；⑦降低国内企业税负，特别是"高端制造业"税负。  
        五、投资建议：摒弃短期噪音，结构性机会犹存。后期决定于A股走势的很多的在于国内因素：1）资管新规正式稿的出台时间以及实施细则，将对风险偏好形成影响；2）随着"富士康"即将登陆A股，市场对后续"独角兽"发行的节奏以及融资规模等不确定性因素有所担忧。短期A股市场步入震荡市，结构性机会犹存；但中长期角度来看，A股蓄势待发：资产配置时钟仍指向权益类市场。当前A股整体估值水平相比历史处于中位数水平附近，慢工出细活。站在当前，我们建议坚守"低估值、行业龙头"作为配置的基准。具体到行业配置上，推荐低估值"银行"；另外"高端制造"作为2018年配置主线，"军工、机械设备、电气设备"等板块受益；成长板块，4月份是季报披露期，成长股步入"去伪存真"的阶段，精选"价值成长"成为当前主要策略之一。主题方面，我们依旧持续主推"海南板块"等。  
        风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）