兴业证券-康缘药业-600557-全年业绩保持平稳，银杏二萜内酯渐入放量期-180410

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        投资要点
        近日，康缘药业公布2017年年报，报告期内公司实现销售收入32.75亿元，同比增长9.15%；实现归属上市公司股东净利润3.74亿元，同比增长0.01%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长7.14%；EPS  0.61元。          
        盈利预测：作为研发实力国内领先的现代中药企业，公司产品线丰富，拥有一批独家基药品种和潜在大品种，尽管在中药注射剂增长放缓的背景下短期业绩面临一定压力，但总体上经营稳健。核心品种热毒宁在科室和空白医院拓展下仍然有望实现平稳增长，重磅品种银杏二萜内酯进入新版医保目录后逐渐进入快速放量阶段。在营销改革成果逐步体现的情况下，口服制剂线也有望实现高于行业平均水平的较快增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.76、0.87元，2018年4月10日股价对应估值为21、19、16倍，继续维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：新进医保品种放量低于预期，热毒宁增长低于预期，销售费用增长超预期