太平洋证券-美亚光电-002690-口腔CT占比持续提升，医疗设备布局渐入佳境-180410

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        事件：公司发布2017  年年报，实现营业收入  10.94  亿元，同比增长21.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.65  亿元，同比增长17.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.25亿元，同比增长22.88%。
        1、收入端口腔CT  占比进一步提升：2017  年公司口腔CT  实现收入2.6亿元，占总收入比例从2016  年的18.35%大幅提升到2017  年的23.78%，占比连续6  年实现了增长，医疗CT  业务已经逐渐成为能为公司业绩作出较大贡献的主要增长极。值得注意的是，公司于2017  年9  月份推出的新产品中大视野口腔CBCT  已经在西安交大口腔医院等三甲医院实现了销售，攻入了至关重要的公立医院市场，为未来的增长目标打下基础。同时，公司今年4  月份组织了“6  周年”团购活动，以中大视野CBCT  为主的销售情况火爆，反映了公司产品在市场的渗透和对老款型号的替代还是比较顺利的。
        2、口腔CT  毛利率略有提升，工业检测产品毛利率下滑较大：2017  年公司口腔CT  毛利率57.96%，比2016  年增加了1  个百分点，主要原因是产品结构的优化（新产品在17Q4  占比提升）以及公司成本端的优化（零部件、生产工艺优化等）。异物检测机毛利率大幅下滑，主要是由于公司供应合肥地铁1  号线安检成套设备中非核心设备采用外购方式，整单毛利率不高所致，我们估计2018  年应该会有所恢复。
        3、汇兑损益受美元贬值影响有一定波动：2017  年公司有汇兑损失887万元，相较于2016  年的汇兑收益738  万元有1.6  亿元左右的波动，主要是由于公司出口产品由美元结算，2017  年美元贬值且公司没有采取对冲所致。
        盈利预测及投资建议：我们看好公司在医疗领域的长期发展，预计2018-2020  年EPS  分别为0.61  元、0.76  元和0.93  元，对应PE  为31倍、25  倍和21  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：公司医疗CT  产品销售不及预期，美元大幅贬值的风险等。